SpaceX約400億美元芯片融資啓動分銷：租金必須照付，五

SpaceX此前公告，已與阿波羅管理的一家實體就約400億美元GPU及相關設備主融資租賃達成約束性承諾。交易預計於2026年底前完成交割，仍須滿足指定條件，租賃安排預計隨設備於2027年上半年交付而啓動。

融資由阿波羅和高盛牽頭，高盛擔任獨家結構安排代理。貝萊德、高盛資產管理旗下基金及賬戶，以及KKR提供顧問服務的資本賬戶均作出基石出資承諾。

目前交易進入融資份額分銷階段。彭博稱，部分出資方在最終定價前已同意融資方案，因此面臨市場波動帶來的定價風險。融資承諾已經落實，但相關債務尚未全部完成定價、出售和交割。

這筆交易最受關注的是租金支付與芯片殘值之間的風險劃分。

根據彭博所見文件，交易通過特殊目的載體購買GPU，再出租給SpaceX。該載體由阿波羅支持的Atlas SP管理，並向貸款人發行債務，旨在將相關債務置於SpaceX資產負債表之外。

融資包括擬向銀行分銷的83億美元優先擔保貸款，以及面向資產管理機構的多檔債券。高盛主導貸款部分，阿波羅是債券部分的主要投資者，太平洋投資管理公司也參與交易。

租賃條款規定，SpaceX必須在五年租期內持續支付租金，即使設備受損、發生意外損失或遭遇不可抗力，也不能據此暫停付款。

但SpaceX並未提供芯片殘值擔保。這意味著，投資者雖然擁有持續租金支付安排，卻不能據此認定租期結束後的設備剩餘價值也獲得SpaceX保障。

目前，各檔債務的完整攤還計劃、定價及租期末設備處置方式尚未披露，投資者實際承擔多少殘值風險仍無法量化。

設備交付與實際投運之間的時間差，同樣值得關注。

據彭博披露，約400億美元債務融資加上70億美元預付租金，將用於購買約473億美元GPU設備，主要涉及英偉達最新的Rubin芯片，預計2027年上半年交付。

高盛市場材料指出，算力項目可能受到許可、供電及設備交付等因素制約，部分客戶採購的芯片和配套設備可能超過其能夠及時接電投運的容量。

這一判斷並未認定SpaceX項目存在延誤，但揭示了融資安排中的潛在風險：租賃義務預計隨設備交付啓動，設備能否及時形成可收費算力，則取決於後續投運條件。

SpaceX表示，將通過提交美國證券交易委員會的8-K文件披露更多租賃條款。