單日蒸發2.3萬億美元只是前菜？美國科技股殺完估值，或還要再

schedule 2026/11/09 16:10:05

美國股市上週經歷劇烈震盪後，市場對人工智能（AI）投資前景的擔憂並未消退。儘管科技股在上週五有所反彈，但此前大規模拋售所暴露的結構性風險，正促使投資者重新審視科技股估值和未來盈利增長預期。

美國中期選舉結果及隨後的科技股暴跌，暴露出市場對AI投資過度集中的脆弱性。隨著流動性收緊、政策不確定性增加，市場可能需要對未來投資回報作出更爲審慎的評估。

瑞士私人銀行J. Safra Sarasin股票策略師Wolf von Rotberg認爲，相比民主黨獲勝及其對數據中心建設的影響，更值得關注的是宏觀經濟環境本身已開始發生變化，並對股票市場構成壓力。他預計，市場短期內難以出現快速而大幅的反彈。

流動性壓力加劇，市場反彈基礎仍顯薄弱

上週美國中期選舉結束後，美股一度因政治不確定性下降而上漲，但樂觀情緒很快逆轉。

上週四，納斯達克100指數暴跌6.4%，創2020年3月以來最大單日跌幅，市值蒸發約2.3萬億美元。標普500指數下跌4.4%，半導體板塊同樣遭受重創。上週五，納斯達克100指數反彈近2%，但仍遠不足以收復前一交易日的損失。

此次拋售不僅反映投資者對AI估值的擔憂，還暴露了市場交易結構的問題。

彭博社分析指出，散戶投資者、對沖基金和量化交易策略在下跌過程中相繼加入賣盤。部分槓桿投資者被迫降低風險敞口，進一步放大價格波動。

目前，市場流動性壓力已使金融條件收緊至接近今年3月伊朗戰爭初期的水平。

與此同時，波動率指標顯示，投資者對短期風險的擔憂明顯增加。路透社數據顯示，衡量美股預期波動的VIX指數上週四升至28以上，創3月下旬以來最高水平。

市場參與者擔憂，即便最初引發拋售的因素有所緩解，集中持倉與槓桿交易仍可能使後續波動持續。

科技股面臨的另一項關鍵挑戰，是市場開始重新評估AI基礎設施投資的實際擴張速度。

過去數年，大型雲計算企業持續增加數據中心、芯片和電力基礎設施投資，推動整個AI產業鏈的估值和盈利預期快速上升。

但隨著美國中期選舉結果出爐，市場對數據中心審批、能源供應和建設成本的擔憂進一步增加。

巴克萊銀行估計，在公用事業企業報告的高確定性數據中心項目儲備中，到2027年約80%的項目將位於民主黨州長執政的州，而今年這一比例尚不足30%。

儘管美國總統特朗普的否決權可能限制聯邦層面的廣泛監管措施，但州政府在土地審批、電力接入和基礎設施建設方面仍具有重要影響力。

Panmure Liberum策略師Joachim Klement指出，如果大型雲計算企業因此放緩資本開支增長，數據中心產業鏈上下游企業可能面臨收入及盈利預測下修。

這種擔憂已反映在半導體板塊的估值調整中。費城半導體指數的估值已回落至過去十年區間的較低位置，相對於標普500指數的估值溢價也基本消失。

不過，估值回落並不意味著盈利風險已經完全釋放。

市場此前對相關科技企業的盈利增長寄予厚望，部分預測顯示，2026年盈利增速可達29%，隨後在2027年和2028年分別增長19%和16%。

如果未來AI資本開支增速放緩，分析師可能不得不重新調整這些預測，屆時市場面臨的壓力將從估值收縮進一步轉向盈利預期下修。

在AI投資前景受到質疑的同時，投資者還必須應對貨幣政策和經濟增長的不確定性。

美國將於週二公佈10月消費者價格指數（CPI）。此前8月和9月核心通脹表現均強於預期，使最新數據成爲判斷美聯儲後續政策路徑的重要依據。

隨著股市劇烈調整，交易員已減少對美聯儲12月加息的押注。若通脹進一步緩和、債券收益率下降，可能減輕股票估值面臨的壓力，並推動市場資金向大型科技股以外的板塊擴散。

但市場目前面臨兩種不同風險。一方面，AI投資增速放緩可能同時抑制經濟增長和通脹，推動債券收益率下降；另一方面，如果美國重新提高關稅或中東衝突升級，則可能在經濟增長承壓的同時推高能源價格、通脹及債券收益率。

TS Lombard全球宏觀主管Dario Perkins認爲，2027年企業盈利增長可能面臨三方面壓力：能源價格上漲帶來的正面影響減弱、AI資本開支放緩，以及美國經濟增長動力由生產率提升重新轉向就業增長。

不過，並非所有機構都認爲AI投資週期將明顯降溫。

Carmignac全球股票主管Kristofer Barrett指出，目前尚未觀察到大型雲計算企業、數據中心建設商或芯片製造商明顯削減投資。如果AI終端需求沒有大幅下降，近期估值調整也可能爲市場帶來新的機會。