供過於求基本面未變，但地緣衝突升級 !【原油週報】

【能源組織持續增產，供過於求基本面未變】

週日，能源組織 OPEC+ 舉行產能會議，決定自 10 月起持續增產，每日將增加13.7萬桶產量。今年以來OPEC+ 已分階段逐步解除 2023 年以後所訂下的每日 220 萬桶減產協議，並進入解除減產的第二階段。若未來每月都維持 13.7 萬桶的增產步伐，至明年底將完成第二階段（相當於每日 166 萬桶減產協議）的全部退出，組織策略已從「限產保價」轉向「增產爭奪能源市占率」，此一戰略轉變使全球原油供過於求的基本面更為突出。

(10月起能源組織OPEC+，將新增每日13.7萬桶的增產水平)

【下半年全球庫存堆積加速，不利油價表現】

國際能源署(IEA)預估，若全球產油國不改變當前的增產規劃，或未能推動新的減產協議，原油供過於求的局面將從 2025 年底延續至 2026 年中。隨著時間進入9 月，北半球夏季用油旺季結束，季節性支撐消退，下半年全球原油庫存累積速度恐將加快，進而促使能源機構下調原油目標，美國能源署(EIA)則表示，由於OPEC+組織增產推動庫存將增加，預期未來幾個月，布蘭特原油價格將大幅下跌，第四季價格將從8月的每桶68美元降至平均59美元/桶，在2026年初將跌至50美元/桶，

(IEA預估全球原油供給增速大幅高於需求增速，將使原油庫存持續堆積)

【1996~2024年的原油超額供給量與價格年增率關係】

在今年OPEC+分階段解除減產協議後，全球原油的超額供給成為今年價格主要壓力， 目前預估全球原油超額供給接近每日160萬桶的水平，以過往歷史判斷，將使原油價格相對去年水準大幅下降。

【地緣衝突升溫，俄羅斯無人機入侵波蘭領空! 觸動美歐敏感神經】

本週俄羅斯再次對烏克蘭發動大規模空襲，期間有俄羅斯無人機侵犯中歐國家波蘭領空，波蘭當地媒體報導，國內陸續發現無人機殘骸並造成民宅受損。波蘭隨即關閉多座機場，並在境內擊落多架俄羅斯無人機，波蘭已正式援引北約組織第4條公約，在領土安全受到武力威脅時要求會員國召開緊急磋商，這是自烏俄戰爭爆發以來，首次有北約成員國應安全威脅而採取軍事行動，俄羅斯本次行動被視為對歐洲國家的挑釁，德國政府表示，無人機入侵波蘭領空是一件「非常嚴重的事件」，顯示俄方正測試北約的反應。雖然該事件未對原油實際供給產生影響，但地緣衝突升溫，仍使原油市場產生風險溢價，且歐盟與美國可能將公佈新一輪能源制裁細節，因此短線上需留意地緣衝突對價格的推動。

【原油日線】