美國就業市場放緩、FOMC會議在即，黃金需求熱絡；銅產量下滑預期、銅礦供應中斷事件弱化供給，需求仍待回溫【金屬週報】
【黃金】
美國就業市場面臨下行風險
美國八月就業數據稍顯疲弱，失業率升至4.3%，非農就業新增人數僅增加2.2萬人，導致非農就業新增人數連續4個月低於10萬人，印證了聯準會主席鮑爾對於就業市場下行的擔憂。另外，2024年4月至今年3月份的非農就業人數遭到大幅下修，下修人數達91.1萬人，下修幅度創歷史新高，平均每月下修7.6萬人。顯示目前美國的就業市場並不如預期般穩健，相比之下，通膨升溫較不明顯。在這樣的背景下，聯準會可能傾向鴿派的貨幣政策，促使美元及美債殖利率走弱，使黃金得到較強的需求。
ETF投資需求激增
根據世界黃金協會數據，2025年黃金ETF資金淨流入極為大量，不管是與去年或是疫情爆發的2020年相比，都遠低於今年的資金流入量。顯示目前的黃金不僅持續受到央行的青睞，更受益於大量機構或是投資人對於黃金的需求，在如今貿易戰持續、美債殖利率及美元趨弱、地緣政治衝突不斷、通膨升溫擔憂下，黃金的避險及儲存價值正在發酵，市場逐漸意識到了黃金在投資組合中能夠發揮的效益。
世界黃金協會-每年累積黃金ETF資金流量
聯準會獨立性受挑戰，米蘭將可能趕在9月FOMC會議前上任
聯準會獨立性在川普執政下受到挑戰，川普先是不斷的抨擊聯準會主席鮑爾不降息，使用一些法律手段施壓部分官員，再來就是透過宣布新任聯準會主席人選，藉以降低鮑爾對於聯準會的影響力。川普的影響力逐漸滲透聯準會。
再來談到史蒂芬米蘭的動態，日前美國參議院銀行委員會已表決贊成川普的顧問史蒂芬米蘭擔任臨時聯準會理事的提名，共和黨正迅速推進全院表決程序，爭取在9月的FOMC會議前讓米蘭正式擔任理事、行使其投票權。值得議題的是，米蘭即為海湖莊園協議的發起人之一，主張弱勢美元，貨幣政策看法上較偏鴿派，其若順利擔任聯準會理事，將可能對美元帶來較負面的影響，黃金將可能相對受益。
本周觀點-黃金
黃金在就業市場降溫、聯準會獨立性受挑戰、貨幣供給及美債規模膨脹、美元弱化下，續創新高，在9月FOMC會議前金價或將緩步墊高，市場對於當前總體經濟的擔憂也逐漸反映在金價之上。在擔憂及避險需求的推動下，黃金或能持續創下新高。
紐約黃金期貨12月合約 日線
【銅】
精煉銅產量下滑預期及銅礦供應中斷事件弱化供給
日本銅冶煉大廠-JX Advanced Metals 於 9/5 宣布，因銅精礦處理加工費下跌，導致利潤不斷受侵
蝕，將在 2025 年削減數萬噸精煉銅產量。今年六月，中國的一些大型冶煉廠與智利礦商達成了零加
工費的協議，導致海外冶煉廠大幅喪失競爭優勢，普遍面對的是負加工費，加上中國多數企業有政府
補貼等支持，海外冶煉廠在精礦短缺、加工費低廉下，利潤空間受到大幅壓縮，紛紛出現減產或是停
產的狀況。
中國冶煉廠產能利用率與銅加工處理費
根據 SMM 預估，9月中國精煉銅產量將繼續下降，且跌幅可能較8月份(月減0.24%)擴大。此趨勢主要由於持續低迷的負加工處理費用抑制了冶煉廠的增產意願，利潤壓力較大的小型冶煉廠甚至可能持續減產。同時，多家冶煉廠計劃於9月進行檢修，將進一步限制產量。
SMM中國精煉銅產量與預估
美國最大銅礦生產商-自由港麥克莫蘭旗下位於印尼的格拉斯伯格礦區場因通道遭大量潮濕物質堵塞，導致七名工人被困地下，迫使公司暫停該礦生產。至今尚未確定工人撤離時間及生產恢復時點。格拉斯伯格礦場年產銅量約達17億磅（約77萬噸），為全球最大的銅礦場之一。此次生產中斷事件再度引發市場對銅礦供應緊張的擔憂，同時加強了銅價的支撐。
中國消費仍具韌性，旺季需求回溫可期
8 月 PPI 同比下降 2.9%，符合預期且較此前 3.6%的降幅有所收窄，顯示工業品價格跌勢開始放緩，可能與政府強化反內卷政策及產業調整有關。但另一方面，8月CPI同比下降 0.4%，低於預期0.2%及前值0%，物價進入通縮狀態。儘管整體CPI持續走弱，核心CPI連續四個月同比增長0.9%，顯示內需刺激政策有效支持了消費韌性。對銅需求帶來正向影響，有助銅價的支撐。
中國今年以來銅礦進口量再創歷史高位，前八月2008.5萬噸，較去年的1865萬噸增加了7.7%，強勁的銅礦進口反映需求。由下圖可看出，撇除疫情期間銅價的大幅波動，銅礦的進口量逐年增加，帶動銅價向上，主要原因在於中國不僅是全球最大精煉銅生產國，更是全球最大的銅消費國，供給及需求均占全球的一半以上，對於銅價的議價能力具主導地位。
中國銅礦進口與銅價
本周觀點-銅
印尼格拉斯伯格礦區出現銅礦供應中斷事件及美國貨幣寬鬆預期加強銅價支撐，需求面靜待中國消費旺季需求回溫。目前銅受到供應中斷事件的支撐，銅價的突破還需等待需求面的回暖。中國8月核心CPI呈現年增0.9%，連續四個月年增幅度成長，顯示消費仍具韌性，或能期待中國的反內捲及刺激政策為銅價帶來的正面影響。
紐約銅期貨12月合約 日線
LME銅期貨 日線
