美國財政仍未改善，黃金震盪；全球第二大銅礦場停擺，銅價墊高【群益獨家觀點】

美國財政仍未改善，黃金震盪

自9月黃金價格創下新高後，隨著市場對降息預期的樂觀情緒及FOMO效應逐漸降溫，黃金價格進入高位狹幅震盪階段。近期市場聚焦於本周即將公布的多項重要經濟數據、FOMC會議及聯準會經濟預測，此外股市並未出現明顯修正，導致黃金買盤略微趨緩。

儘管美國關稅收入激增，8月份達到新高的300億美元，但同期財政赤字仍高達3450億美元。截至今年8月份的財年累計赤字已達1.97兆美元。財政部報告顯示，8月個人所得稅收入保持增長，反映薪資水準提升；然而企業稅收明顯下滑，或許是因為減稅法案的影響。川普政府先前預期關稅收入能夠彌補減稅導致的稅收缺口，然而從目前數據看此目標尚未實現，財政狀況仍存隱憂。

本周二及周三將公布美國零售銷售、新屋開工及營建許可等經濟數據。若上述數據表現不及預期，將增強市場對美國經濟放緩甚至衰退的擔憂情緒，可能為黃金價格提供額外支撐，進一步推動黃金價格向上。

黃金近期價格震盪受制於市場對降息與經濟前景的觀望情緒。美國財政赤字擴大及企業稅收下降增加經濟風險，而即將公布的重要經濟數據及聯準會動態將成為此後黃金價格走勢的關鍵。

2025年以來推升金價的因素來自於各國央行的買盤持續強勁(尤其是金磚國家)、不斷膨脹的貨幣供給與債務擔憂、美元弱化的趨勢、美國逐漸進入降息循環、對於貿易戰的擔憂、聯準會獨立性的逐步喪失、地緣政治衝突持續(烏俄戰爭、中東衝突等)、通膨的對沖，加上傳統金飾珠寶消費旺季(Q4)的靠近，黃金在經歷了4月到8月主力收籌碼的過程下，黃金重新獲得上攻的動能。

黃金 紐約期貨 12 月合約 (GCZ5)

全球第二大銅礦場停擺，銅價墊高

美國最大銅礦生產商自由港麥克莫蘭位於印尼的格拉斯伯格銅礦場目前仍處於暫停營運狀態。該礦場因近期泥流事故導致七名工人受困，公司持續進行救援行動。作為全球第二大銅礦，格拉斯伯格礦場年產量高達77萬噸，長期停產將對銅礦供給產生顯著影響，可能擴大全球銅供給缺口，推升銅價。

中國銅消費旺季即將來臨。根據觀察，下游廠商8月的產能利用率已有提升跡象，此現象或可視為需求回暖的初步信號。銅礦供給短缺的背景下，供應緊張可能加劇市場搶銅現象，進一步刺激銅價上漲。

全球銅供給因格拉斯伯格礦場停產面臨壓力，加之中國需求旺季漸近形成需求回升，雙重因素作用下，銅價有望維持上行趨勢。

銅的基本面維持樂觀，SMM預估2025年全球精煉銅消費量將年增4.5%，銅礦產量及精煉銅產量將分別成長0.5%、1.9%，2025年的銅平衡趨向微幅過剩，而2026年可能重新進入供不應求的狀況，主要原因來自於需求增速超越供給增速、以及中國反內捲政策將使過剩的產能得到控制，需求在能源轉型、用電需求大增、新興市場基礎建設需求強勁下較為樂觀，供給面臨礦商投資不足，未來銅礦供應將持續不足應付需求，整體供需基本面趨向穩健上行。

中國銅消費端下游廠商產能利用率

銅 紐約期貨12月合約(HGZ5)

LME銅期貨價