FOMC利率決議前，黃金再創新高，銅價漲多回調【群益獨家觀點】

FOMC利率決議前，黃金再創新高

在FOMC利率決議結果出爐前，美元提前走弱，推動黃金價格再創新高，倫敦現貨金價一度觸及3,700美元大關。儘管美國8月份零售銷售數據強勁，美元仍未能獲得有效支撐，因市場對9月降息的樂觀預期持續發酵，進一步推升黃金定價。

8月美國零售銷售月增率達0.6%，超出市場預期；核心零售銷售月增0.7%(排除汽車、汽油、建材及餐飲）持續成長，顯示消費端仍具一定韌性。然而，美銀指出，勞動市場疲軟可能對年輕及低收入族群造成較大壓力，需密切關注後續消費動能是否出現放緩風險。

本次FOMC決議焦點涵蓋降息幅度、經濟預測，以及聯準會對後續降息路徑的態度。我們針對本次利率決策會議的降息碼數做簡單情境分析如下：

• 聯準會如市場預期降息一碼，黃金價格可能波動有限。
• 不降息，黃金將面臨較大賣壓，價格回落。
• 意外降息兩碼，將刺激金價進一步攀升。

我們認為降息預期將是黃金後市走勢的主導因素之一。若聯準會重申對通膨的擔憂，將抑制持續降息可能性，不利黃金走高。反之，若聯準會強調勞動市場下行風險，將有利寬鬆政策和降息預期的加強，進而推動黃金價格上行。

2025年以來推升金價的因素來自於各國央行的買盤持續強勁(尤其是金磚國家)、不斷膨脹的貨幣供給與債務擔憂、美元弱化的趨勢、美國逐漸進入降息循環、對於貿易戰的擔憂、聯準會獨立性的逐步喪失、地緣政治衝突持續(烏俄戰爭、中東衝突等)、通膨的對沖，加上傳統金飾珠寶消費旺季(Q4)的靠近，黃金在經歷了4月到8月主力收籌碼的過程下，黃金重新獲得上攻的動能。

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利率決議出爐前，銅價漲多回調

銅價高位抑制下游廠商採購情緒，加上在重大事件如FOMC利率決議出爐前，銅價漲多回調。在LME銅價漲破10,000美元的情況下，中國下游廠商對於銅的採購需求受到抑制，目前仍以逢低補庫需求支撐銅價為主。

消息方面，根據路透社報導，智利國有礦業公司ENAMI已吸引約15家礦業公司、貿易商和金融機構的關注，擬為位於阿塔卡馬銅礦的埃爾南·維德拉·里拉高爐現代化項目融資約17億美元。潛在參與者包括力拓、摩科瑞、維多、Orion Resource Partners以及多家國際銀行。工程完成後，該高爐的年產出將達到約24萬噸精煉銅，在供給增加的預期下，稍稍對銅價起到壓抑的效果。

在需求尚未明顯回溫，但印尼銅礦(格拉斯伯格礦)供給受挫之下，銅價料將持續震盪向上，後續在中國刺激政策的推行及旺季需求到來下，我們仍持續看旺後市。

銅的基本面維持樂觀，SMM預估2025年全球精煉銅消費量將年增4.5%，銅礦產量及精煉銅產量將分別成長0.5%、1.9%，2025年的銅平衡趨向微幅過剩，而2026年可能重新進入供不應求的狀況，主要原因來自於需求增速超越供給增速、以及中國反內捲政策將使過剩的產能得到控制，需求在能源轉型、用電需求大增、新興市場基礎建設需求強勁下較為樂觀，供給面臨礦商投資不足，未來銅礦供應將持續不足應付需求，整體供需基本面趨向穩健上行。

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