FED如預期降一碼，黃金、銅漲多修正【群益獨家觀點】

FED如預期降一碼，黃金漲多拉回

9月聯準會如市場預期降息一碼，美元指數因此自跌勢中反彈回升至97附近，對黃金價格形成一定壓抑。然而，利率路徑預期顯示，聯準會今年內仍有進一步降息兩碼的空間，表明美國貨幣政策仍將保持寬鬆，對黃金中長期發展構成利多。

聯準會最新經濟預測上調2025至2027年經濟成長率，並下調2026至2027年失業率預期，同時上調2026年整體及核心PCE通膨率。聯邦基準利率在2025至2027年間均下調，中性利率維持在3%水準。反映聯準會認為經濟呈現軟著陸的劇本，且貨幣政策仍有寬鬆空間以因應就業市場的下行風險。

在就業市場表現不穩定的環境下，聯準會官員對貨幣政策轉向寬鬆的預期有所升高。雖然通膨仍頑固，但預料不會大幅上揚。關稅政策對明年通膨的影響被視為較為明顯，但長期通膨壓力有限。整體而言，聯準會仍偏向軟著陸路徑，寬鬆預期對黃金價格持續形成正面支撐。

黃金在近期創高後短線面臨漲多修正壓力，但整體基本面仍樂觀。聯準會持續的降息預期與寬鬆姿態，有助於黃金成為資金避風港。在全球經濟與貨幣政策不確定性加劇的背景下，黃金具備持續樂觀的條件。

2025年以來推升金價的因素來自於各國央行的買盤持續強勁(尤其是金磚國家)、不斷膨脹的貨幣供給與債務擔憂、美元弱化的趨勢、美國逐漸進入降息循環、對於貿易戰的擔憂、聯準會獨立性的逐步喪失、地緣政治衝突持續(烏俄戰爭、中東衝突等)、通膨的對沖，加上傳統金飾珠寶消費旺季(Q4)的靠近，黃金在經歷了4月到8月主力收籌碼的過程下，黃金重新獲得上攻的動能。

黃金 紐約期貨 12 月合約 (GCZ5)

美元回升，銅價漲多修正

聯準會如預期般降一碼，美元指數出現較大幅回升，稍壓抑銅價。不過好消息在於聯準會上調了經濟成長的預測以及下調失業率及基準利率，經濟仍具韌性及寬鬆的預期將對銅價帶來較為正面的影響。

銅供給持續偏弱，SMM預估在中國多家銅冶煉廠計畫進行檢修，加上銅礦、廢銅短缺持續下，9月精煉銅產量將出現較大幅的環比下滑。先前日本三大冶煉廠之一的JX Advanced Metals傳出因銅礦短缺，將減少精煉銅的產量達數萬噸，加上自由港位於印尼的格拉斯伯格礦仍處停運狀態，精煉銅產量下滑及銅礦短缺都將對銅價帶來較為正面的支撐。

銅需求面雖尚未出現明顯的復甦，不過在預期中國進一步刺激政策的推行下，有望帶動消費需求的復甦，目前中國的內需相對疲軟，消費需求尚未明顯提升或許與消費者預期政府將推出經濟刺激政策有關，在政策出台前保持觀望的態度，一旦政策推出，將帶動整體消費情緒升溫，中國股市表現也可能同步有所表現，銅價將在消費的復甦下出現較佳的表現。

銅的基本面維持樂觀，SMM預估2025年全球精煉銅消費量將年增4.5%，銅礦產量及精煉銅產量將分別成長0.5%、1.9%，2025年的銅平衡趨向微幅過剩，而2026年可能重新進入供不應求的狀況，主要原因來自於需求增速超越供給增速、以及中國反內捲政策將使過剩的產能得到控制，需求在能源轉型、用電需求大增、新興市場基礎建設需求強勁下較為樂觀，供給面臨礦商投資不足，未來銅礦供應將持續不足應付需求，整體供需基本面趨向穩健上行。

銅 紐約期貨12月合約(HGZ5)

LME銅期貨價