日經高位橫盤，日圓分歧升溫【群益獨家觀點】

【日經日k】

【日經】

週二(09/23)秋分日日股現貨市場休市，期貨價格維持高位震盪。近期日本半導體類股持續受資金流入，美國納斯達克及費半也連漲3日，再加上聯準會主席鮑威爾表達對美國就業市場的擔憂，並提及部分股票估值過高，短線上需留意獲利了結賣壓。

自民黨總裁選舉持續受市場關注，在結果未明前，資產價格對政策訊號可能更為敏感。小泉進次郎若出線，因被視為延續財政平衡路線，股市動能或偏溫和，日圓存在偏強可能，超長債殖利率亦有回落空間；相對地，高市早苗主張較積極的財政與寬鬆基調，或增添股市上行想像，同時帶來日圓偏弱與長天期殖利率走升的風險。林芳正被解讀為延續既有(石破茂)路線，對市場影響或較中性，其餘候選人的邊際影響有限。選前「高市交易」仍可能左右短線資金流向，辯論與民調變化若出現意外，波動擴大的可能性需留意。

ETF處置：

日銀後續減持ETF，可能呼應其2010~2024年在午後逢跌買盤的邏輯，逢高出手、午後調節的操作，意在緩和短期波動。但這種以官方節奏主導的做法，長期可能壓抑投資者參與、使市場流動性走弱。依目前規劃出售量推算完全退出需約120年，不過日銀歷來會隨市場與目標調整步伐，考量日銀持有東證上市公司逾約7%的市值，一旦減持節奏上調，可能壓抑權重股與指數的上漲動能。

日圓：

近期日圓多空分歧加劇，CFTC 顯示截至9/16，對沖基金與資產管理機構淨多單部位差距逼近2007 年水準，反映宏觀與政策預期的拉鋸。對沖基金多以日本政治不確定、利率路徑不明與融資貨幣屬性為由，偏向做空或以日圓融資；資產管理機構則傾向視日圓被低估，具逢低布局的中長線機會。短線焦點在10/1短觀與後續升息的可能性。若企業景氣與物價預期未能支持政策正常化，空方敘事恐延續。考量日本與海外實質利差仍大，政策訊號的變化將影響資金在強美元Carry與估值修復兩種交易框架間的擺盪。短線關注事件驅動；中期則留意利差收斂與全球風險偏好回落時，日圓作為避險/空頭回補觸發的可能。

【美日兌日k】