投資需求暢旺，黃金前景樂觀；銅礦衝擊影響，LME銅創近16月新高【群益獨家觀點】

投資需求暢旺，黃金前景樂觀

【黃金】

黃金作為全球主要大宗商品之一，今年以來表現強勁，價格已上漲近50%，並突破了1980年經通膨調整後的歷史高點。目前金價接近4,000美元的關鍵心理價位，市場對黃金的需求仍在強勁增長之中。這股動能主要來自私人投資者對黃金的濃厚興趣，尤其是對黃金ETF的資金流入超出市場普遍預期。從高盛的觀點來看，雖然該行長期以來看好黃金，但其對私人資金湧入黃金ETF的規模評估相較現今狀況略顯保守。高盛先前預測2026年中金價將達4,000美元，年底可能升至4,300美元，並假設若有約1%的資金從美國國債轉向黃金，金價有機會挑戰5,000美元的高度。

10/2金價下跌的主因來自於達拉斯聯準銀行行長的談話，雖然他不具備投票權，但他對於通膨的擔憂等較為中性的論調也觸發了些許黃金的獲利了結賣壓。

近五週內，黃金ETF持續吸引大量買盤，累積需求高達150噸，促成本波金價的強勁上漲。這反映出儘管金價已處於高位，市場買盤仍未減弱，金價具備進一步上行的基礎。從基本面來看，黃金的投資需求不僅來自私人資本，同時亦受各國央行持續增加儲備的推動。根據世界黃金協會年中針對數十國央行的調查，多數央行表態願意進一步擴大黃金持有量，這種政策導向強化了市場對黃金的多頭情緒，對私人投資者亦產生顯著的信心激勵。

美國聯準會的降息預期以及全球財政健康狀況的不確定性，也成為黃金需求增長的重要因素。降息預期使美國國債收益吸引力降低，搭配美元走弱，令部分資金從債市轉向黃金，以尋求避險和抗通脹效果。考慮到美元匯率的下跌可能侵蝕債券價格上漲的實際收益，黃金作為法定貨幣貶值風險的結構性對沖工具，其需求因而變得更加穩固。綜合來看，從私人投資者的積極參與到央行政策支持，再加上宏觀經濟與貨幣政策環境，黃金市場的多重利多因素為金價持續攀升提供了堅實的基本面基礎。

黃金 紐約期貨 12 月合約 (GCZ5)

銅礦衝擊影響，LME銅創近16月新高

【銅】

印尼Grasberg銅礦，貢獻全球約 4% 的產量。目前，該礦的生產停止的影響正逐漸顯現，預計最快也要到 2027 年才能恢復到事故前的水準，LME銅價也持續上漲，創下2024年中以來的新高。從規模和持續時間來看，此次供應衝擊非常巨大，遠超分析師對年度中斷的預期。因此，銅價重新平衡供需狀況而上漲，這股漲勢甚至有可能超越 2024 年的歷史高點，達到每噸 $12,000 美元，尤其是在未來六個月內，可能需要更高的價格來抑制需求。

而要延續這波銅價漲勢，需要的遠不僅是持續的供應中斷，更需要中國強勁的需求成長。中國是全球最大的銅消費國，佔據了全球超過一半的消費量，在關稅風波打壓、房市持續低迷下，對於銅的需求並未出現大幅的下滑，但也沒有維持巔峰的強勁。在中國政府救經濟的決心之下，或能期待銅的需求面好轉，目前推升銅價的主因仍來自供給面，一旦需求面跟進，銅價或將開啟新一波漲勢。

在預期中國進一步刺激政策的推行下，有望帶動消費需求的復甦，目前中國的內需相對平淡，消費需求尚未明顯提升或許與消費者預期政府將推出經濟刺激政策有關，在政策出台前保持觀望的態度，一旦政策推出，將帶動整體消費情緒升溫，中國股市表現也可能同步有所表現，銅價將在消費的復甦下有望出現更好的表現。

銅的需求增速超越供給增速，SMM預估2025年全球精煉銅消費量將年增4.5%，銅礦產量及精煉銅產量將分別成長0.5%、1.9%，2025年的銅平衡趨向微幅過剩，而2026年可能重新進入供不應求的狀況，基本面較為正向，加上中國反內捲政策將使過剩的產能得到控制，需求在能源轉型、用電需求大增、新興市場基礎建設需求強勁下較為樂觀，供給面臨礦商投資不足，未來銅礦供應將持續不足應付需求，整體供需基本面趨向穩健上行。

銅 紐約期貨12月合約(HGZ5)

LME銅期貨價