中國連11買，黃金突破4,000；供給缺口將重現，銅價重心上移【金屬週報】
中國連11買，黃金突破4,000
【黃金】
中國人行連11個月購金，9月份再增持4萬盎司
中國人民銀行9月增持4萬盎司的黃金，總儲備來到了7,406萬盎司。以目前的價位($4,000/盎司)來計算，中國人行的黃金儲備市值達到2,962億美元，僅占其國際外匯儲備3.34兆美元的8.87%，未來或有持續增加的空間，形成對美元資產的對沖，這個勢頭也將帶領著許多非美國家共同增持黃金。
高盛上調2026年金價預估至4,900美元/盎司
隨著近期ETF買盤持續強勁，高盛將2026年金價預估上調至4,900美元/盎司，私人投資者對於黃金的需求體現在黃金ETF流入上，高盛分析師表示在2026年中之前聯準會仍有4馬的降息空間下，ETF買盤的強勁不無道理，基於投資需求的熱絡以及央行買盤的持續，高盛也進一步的上修了黃金的價格預估，顯示黃金仍具備上行空間。
日圓重貶，日債殖利率衝高，帶動金價走強
隨著全球主要經濟體日益膨脹的債務規模及貨幣供給，資金紛紛湧入貴金屬、比特幣等較為安全的資產，包括美國、日本、及歐洲等多國都有債務膨脹的問題，大量印鈔下也使得法定貨幣價值正逐漸流失，「貨幣貶值交易」正持續受到推動。舉本次日本的自民黨總裁選舉為例，高市早苗意外當選自民黨總裁，也使得周一開盤日圓大貶超過1%、日本十年期公債殖利率也出現走高，以日圓計價的東京黃金則是大漲近4%，帶動國際金價上揚。
中國、印度維持現貨溢價，顯示需求回溫
全球前兩大黃金消費國，中國、印度黃金都維持現貨溢價，印度自8、9月以來多維持溢價的關鍵原因在於迎接十月的傳統節慶，珠寶消費需求將有所提升，消費者或批發商願意以更高的價格取得現貨。而中國則出現不同的狀況，九月以來因金價不斷創高下，導致消費者購買意願下降，使得中國黃金的現貨出現大幅折價，顯示買盤較為冷清，近期則有所回升，或與傳統消費旺季的到來有關。兩大消費國的黃金現貨溢價將有利於黃金的需求，消費動能的回溫或將帶來更強的支撐。
本周觀點
中國人行購金勢頭持續顯示去美元化趨勢仍是進行式。高市早苗意外當選自民黨總裁為日債日圓帶來較大波動，增加黃金的吸引力。而兩大黃金消費國近期的消費動能或隨著傳統旺季的進入有所轉強，都對黃金帶來了正面的影響，央行購金及投資需求的強勁持續推升金價，持續突破機構預估目標價。
紐約黃金期貨12月合約 日線
供給缺口將重現，銅價重心上移
【銅】
ICSG示警2026年銅將現供給缺口
國際銅研究組織(ICSG)10/8給出2025-2026年銅供需預估，銅平衡均較4月份的預測出現下修，並且2026年會出現供給缺口，受到今年以來頻傳的礦災影響，銅礦供給增速遭到下修是影響銅平衡的主要因素。
ICSG下修今年銅供需平衡至過剩17.8萬噸，2026年則下修至短缺15萬噸，主因來自於今年礦災的頻傳，剛果、智利、印尼等地都有傳出大大小小的礦災，其中以印尼Grasberg礦帶來的影響最為巨大，也使得ICSG將今年銅礦供給增速由2.3%下修至1.4%，2026年則在部分礦場恢復生產下成長2.3%。精煉銅供應上，今年的增速受到中國、剛果的大幅成長而上修，明年則在中國反內捲政策推動及銅礦供給短缺下，增速放緩。可以從數據上觀察到供給面有偏弱的跡象。
需求方面，則在能源轉型、用電需求大增下，今明兩年的需求增速均有所上修，顯示需求面強韌。綜合供需預估，供給面臨挑戰、需求持續強韌，銅的基本面有所好轉，為銅價帶來更樂觀的背景。
中國9月精煉銅產量及冶煉廠產能利用率雙雙下滑，供給得到控制
從中國冶煉廠的產能來看，先前SMM曾調查9月有多家冶煉廠進行檢修，將可能導致產量及產能利用率下滑，加上今年以來礦災頻傳，10月份或將進一步下滑。中國9月精煉銅產能月減4.27%至112萬噸，整體產能利用率由87.97%下滑至84.06%，其中大型冶煉廠由91.33%下滑至88.20%，中型冶煉廠由86.28%下滑至78.92%，小型冶煉廠由59.61%微幅升至59.89%。
在銅礦供給短缺加劇下，銅加工處理費(TC/RC)或將進一步下滑，而這個情況一旦發生將對精煉銅產量帶來更大的衝擊，恐有許多冶煉廠面臨更大的倒閉及虧損風險，供給端持續承受龐大壓力。
在反內捲政策及銅礦短缺下，中國銅冶煉廠9月產能利用率下滑
中國9月精煉銅產量下滑，10月或將進一步下滑
泰克資源下修旗下智利QB銅礦2025-2028年銅礦產量預估
泰克資源旗下的Quebrada Blanca銅礦因面臨尾礦儲存問題、裝載機損壞和礦坑不穩定，需要面臨更多的營運審查，泰克資源也隨即將今年的產量下修了4萬噸，2026-2028年產量也均遭下修數萬噸，銅礦的短缺問題存續影響著銅的供給端，為銅價帶來更強的支撐。
本周觀點-銅
ICSG預估2026年將進入銅供不應求的狀況，隨著銅礦供給增速放緩、需求成長，供需平衡也隨即出現改變。中國9月精煉銅產量及冶煉廠產能利用率雙雙下滑，減產預期持續升溫。需求面的強勁及供給面的疲弱有望持續帶動銅價走高。
紐約銅期貨12月合約 日線
LME銅期貨 日線
