鮑爾強化降息預期，黃金續漲；中美關係惡化，銅價重跌【群益獨家觀點】

鮑爾強化降息預期，黃金續漲

【黃金】

聯準會主席鮑爾於週二發表演講，探討資產負債表的角色，並指出持續的縮表已使流動性出現部分緊縮跡象，顯示聯準會的縮表行動可能已接近尾聲。以就業市場與通膨而言，鮑爾認為就業市場的風險仍偏向下行，而通膨的溫和回升主要來自關稅影響。在兩者之間，他認為就業風險更為顯著，整體發言語氣偏向鴿派，進一步強化市場對降息的預期，黃金則在週二震盪洗盤後再度走高。

鮑爾的演講暗示縮表已進入尾聲。隨著銀行準備金餘額跌破3兆美元，銀行放貸的流動性明顯趨緊，若流動性進一步收縮，恐導致借貸利率攀升，削弱聯準會貨幣政策的傳導效果。流動性緊縮可能促使聯準會放慢或終止資產縮表，甚至逆轉操作，以釋出流動性並維持金融環境的寬鬆。此外，隨著就業市場疲態浮現，聯準會不排除在10月及12月的利率決策會議上持續降息，美債殖利率的走低亦有助於降低黃金的機會成本，成為金價的利多因素。

據《路透社》報導，歐盟委員會正提議動用遭凍結的俄羅斯國有資產，為烏克蘭提供財政援助。該計畫將允許歐盟各國政府動用總額達2,140億美元的俄羅斯主權資產，此舉可能引發多國央行的疑慮，進而加速其黃金配置。自2022年以來，全球央行每年增持黃金超過1,000噸，為2017年至2021年平均水準的兩倍多，也是近年金價上漲的重要推力之一。顧問公司Metals Focus預估，今年央行購金量約為900噸，略低於前三年，但仍維持在歷史高檔水準。

在俄羅斯地緣政治野心日漸擴張之際，近期波蘭、丹麥與愛沙尼亞等國陸續出現不明無人機入侵事件，使歐洲各國對俄防備意識升高，並討論建立「無人機牆」以反制俄羅斯。波蘭因地理位置接近俄羅斯，被視為潛在衝突風險最高的國家，其央行也因此成為今年最大黃金買家。截至今年8月，波蘭央行已增持67噸黃金，並於9月表示將黃金佔外匯儲備比重由20%提高至30%。目前波蘭共持有515噸黃金，佔外匯儲備約22%，顯示仍有進一步增持空間，持續為金價帶來強勁支撐。

綜合鮑爾演講所釋出的鴿派訊號，以及各國央行對黃金的強勁需求延續，黃金持續受到市場關注，金價後市有望延續強勢走勢。

紐約黃金期貨 12月合約(GCZ5)

中美關係惡化，銅價重跌

【銅】

週二中國商務部發布多則聲明，反制美國對船舶港口費的措施，並強調「美國若想開戰，則奉陪到底；若要談判，大門也隨時敞開」。川普則於同日發文表示，中國刻意不向美國採購黃豆，已損害美國農民利益，美方將考慮切斷與中國的食用油貿易。中美之間的博弈再度升溫，市場風險情緒明顯提高，銅價亦因此出現較大跌幅。

在銅價展望方面，洛鉬集團執行長艾夫斯於週二的倫敦金屬交易所週峰會上表示，LME銅價有望在今年底前升至每公噸12,000美元（約每磅5.44美元），並對銅價維持樂觀看法。他指出，在全球工業發展加速、電動車普及及能源轉型的背景下，銅需求獲得強勁支撐，也推動市場對未來供應短缺的預期升溫，進而刺激銅價走高。

從供需結構觀察，供給端在銅礦災害頻仍、礦商投資不足的情況下，冶煉廠取得礦石的難度增加，加工費（TC/RC）持續處於低位，導致冶煉利潤承壓，精煉銅減產預期升溫，整體供給趨向疲弱。需求端則受惠於人工智慧發展與能源轉型熱潮，具備穩健成長前景，銅的基本面正逐步改善。

短期而言，銅價仍受中美貿易爭端影響，面臨一定的經濟壓力。然而，雙方對關鍵礦產的爭奪，也凸顯包括銅在內的戰略資源重要性。在基本面偏向上行的支撐下，銅價中長期前景仍被視為樂觀。

紐約銅期貨 12月合約(HGZ5)

LME銅期貨