投機資金出逃，黃金持續修正；風險情緒好轉，LME銅逼近新高【群益獨家觀點】

投機資金出逃，黃金持續修正

【黃金】

黃金自歷史高點回落以來，市場出現一波又一波的獲利了結賣壓，主要原因仍在於市場風險偏好回升，加上中美有望達成更進一步的貿易協議，兩國之間摩擦減少，也使投資人對經濟前景轉趨樂觀。避險情緒的降溫，為金價帶來明顯下行壓力。

從黃金ETF持倉變化觀察，目前呈現金價下跌、ETF遭到拋售的狀況，顯示此前部分ETF資金屬於投機性質。由FOMO情緒主導的買盤是推升前期金價狂飆的主因之一，而在金價急跌後，投機者選擇迅速退場，而非逢低承接，顯示市場情緒正快速降溫，進而使金價走勢疲弱。不過黃金的基本面（如通膨對沖、貨幣貶值避險等）並未改變，目前僅屬於短線技術面與價格面的修正階段。

若以過去第四季的季節性慣性觀察，黃金在11、12月的表現通常較為平淡，而風險資產（包括股市與加密貨幣等）則相對強勢。隨著11月臨近，黃金可能在資產配置中相對不受青睞。隨著兩大經濟體關係改善，避險需求降溫在所難免，資金轉向風險資產的機率升高，黃金短線波動或將逐漸收斂。

紐約黃金 12月合約(GCZ5)

風險情緒好轉，LME銅逼近新高

【銅】

在中美談判持續進行下，市場對經濟衝擊的擔憂隨之下降，並期待即將達成的中美貿易協議。銅價重回供弱需強的基本面邏輯，LME銅價逼近歷史新高，距離歷史高點僅剩不到1%。

前兩週，銅價在川普威脅對中國加徵100%關稅的消息下受到衝擊，反映市場對經濟放緩及工業金屬需求下滑的擔憂。然而在上週末的中美會談後，美國財政部長貝森特指出，對中國的100%關稅將取消，而中國亦將暫緩擴大稀土出口管制，使得銅價的壓力消散，重新回到上行趨勢。

目前銅價持續上漲的主因在於礦災事故頻傳導致供給增速放緩，而需求則因全球能源轉型及用電需求攀升而加速成長。供給面的疲弱進一步加劇供不應求的疑慮，市場風險偏好提升，銅價因此受益。全球最大銅礦公司之一的必和必拓（BHP）預估，至2050年銅需求將成長70%，而在礦商投資不足及礦石品位下降的情況下，銅供給預計將於2030年見頂。市場對未來銅供不應求的憂慮持續發酵，銅價在基本面轉強之下具備持續上行的動能。

紐約銅 12月合約(HGZ5)

LME銅期貨