情緒持續降溫，黃金承壓；風險偏好降溫，銅價大跌【群益獨家觀點】

情緒持續降溫，黃金承壓

【黃金】

在股市與幣圈普遍下殺的背景下，黃金並未發揮投資人所期待的避險效果，反而隨著市場同步下跌。其背後主因包括投機情緒降溫、美元走強，以及聯準會官員偏中性鷹派的發言等因素。在金價尚未重新站上4,000美元大關之前，市場對黃金的信心仍顯不足，短期內持續震盪的可能性相對較高。

近期聯準會官員的談話重心偏向通膨風險，主因在於非農就業、失業率等就業數據尚未公布，而通膨則呈現持續升溫的態勢，令市場擔憂聯準會的寬鬆路徑可能受阻。隨著降息預期的降溫，市場正反映出這一變化。降息空間的壓縮也為金價帶來壓力，使得持有黃金相較於美債的機會成本仍然偏高。

不過，從中長期角度來看，若通膨持續升溫，反而有利於黃金買盤。黃金具備對沖通膨風險的功能，這點可從世界黃金協會針對各國央行的調查報告中看出——各國央行持有黃金的最大原因即在於對抗通膨。相較之下，債券利率可能受通膨與匯率波動侵蝕，因此各國央行普遍會在外匯儲備中配置一定比例的黃金，形成結構性需求支撐。

此外，就流動性面而言，聯準會主席鮑爾於10月FOMC會後記者會中提到，已觀察到市場流動性趨緊的現象。10月底SOFR利率出現跳升，甚至超過聯邦基準利率目標區間上限，可能顯示市場正面臨資金吃緊的情況，或成為近期多數資產下跌的原因之一。SOFR利率能否回穩，將是觀察資金面的重要指標；若流動性持續緊縮，也可能為金價帶來短暫壓力。

紐約黃金 12月合約(GCZ5)

風險偏好降溫，銅價大跌

【銅】

受聯準會官員中性偏鷹的發言影響，寬鬆預期受到打擊，加上股市回調，市場風險偏好顯著降溫。銅價對經濟與市場情緒的高敏感特質，使其再度跌破每磅5美元的整數關卡，走勢出現明顯轉折。在美國政府重啟前，銅價表現恐將持續疲軟。

消息面上，智利最大銅礦生產商Codelco在智利El Teniente礦難發生後，將年度銅礦產量預估自134–137萬噸下調至131–134萬噸，為三個月以來第二次下修。董事長帕切科指出，El Teniente的產量預計將於2027年恢復正常水準，並對2030年銅礦年產達到170萬噸保持信心。不過以目前情況來看，若礦區事故仍頻繁，產量預期恐再受衝擊。由於供給彈性相對需求較低，結構性的銅礦短缺難以在短期內解決，成為銅價的潛在利多因子。

回到近期銅價表現，LME銅價在上週觸及新高後隨即回調，且在川習會後、中美貿易戰暫緩的背景下，呈現「利多不漲」的走勢，顯示市場敏感神經仍緊繃。隨著美國政府持續關門，經濟可能受到衝擊，本次關門更可能創下歷史最長紀錄。目前尚無明確跡象顯示關門即將結束，此情況對銅市並非利多，也持續壓抑市場情緒，短期內銅價恐維持疲弱格局。

紐約銅 12月合約(HGZ5)

LME銅期貨