中國基本壓力仍存，但外資對中國興趣回升【群益獨家觀點】

陸港股指數收盤表現

盤面看法

中國在經濟基本面上仍有壓力，10月出口因貿易戰影響而大幅下滑，彭博預計中國的通縮將延續到2026年中；但另一方面，近期外資對於中國資產的興趣有所回溫，原因是看好中國資產的估值。

此外，在中美貿易戰再度暫緩後，中國發行的美元債券引發市場的超額需求，此舉被視為重建中國美元債定價基準的關鍵，也展示中國主權信用穩健。

陸港股上周持續震盪整理中，建議待市場表態再操作。

中國基本壓力仍存

PPI通縮略緩，價格戰尚未根治

10月中國PPI同比下降2.1%，雖較9月（-2.3%）略有改善，但仍顯示製造端價格壓力頑固存在。

統計局指出，光伏設備、電池、汽車等行業遏制無序競爭的政策已見成效。高科技、創新產業價格上漲在一定程度上抵銷通縮壓力。

CPI小幅回升，假期效應難持久

10月CPI同比上漲0.2%，扭轉9月的-0.3%，主因為國慶長假刺激需求。

核心CPI上升至1.2%，連續六個月回升，為2024年3月以來最高，顯示內需動能略有改善。
但彭博認為假期因素消退後，通脹回升動能有限。

出口降溫，製造業疲弱

中國10月出口大幅下滑，遠超預期，反映外需疲軟。民間PMI顯示中小出口企業訂單降幅創5月以來新高，與中美航運量指數同步低迷。

保銀資管表示「出口勢頭放緩，中國須更多依靠內需拉動。」

通縮仍將延續至明年中

彭博估算2025年第四季GDP平減指數將連續第11季為負，顯示物價疲軟形勢難改。隨著經濟增速放緩、企業競爭加劇，反內卷政策需繼續發力，以防價格再度陷入惡性下行。

但外資對中國興趣回升

外資看好中國資產的估值吸引力

儘管基本面壓力猶存，外資對中國興趣回升，摩根士丹利與華平投資均看好中國資產的估值吸引力。

MSCI中國成分股數量回升，有助吸引被動資金流入。A股上周逆勢上漲0.8%。

中國重返美元債市場引爆超額需求

中國發行總額40億美元的美元主權債，吸引高達1,181億美元的訂單，超額認購近30倍。需求強勁帶動二級市場價格飆升，殖利率較美債收窄約40個基點。

彭博數據顯示，2025年中國企業美元債發行量已達900億美元，有望創三年新高。此前，受房地產危機與美聯儲升息影響，發行量一度暴跌。

此次主權債發行被視為重建中國美元債定價基準的重要一步，有助於完善收益率曲線，提振企業海外融資信心。

指數日線圖

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