中國恢復採購提振信心，天氣與供需成穀物後市關鍵變數【群益獨家觀點】

schedule 2025/11/11 09:39:43

農產品價格

黃豆 | 中國恢復採購美豆，期價續揚

黃豆期貨昨日上漲 1.16%，延續前一交易日的漲勢，主要受到中國恢復自美國主要供應商進口的消息提振。根據彭博報導，中國恢復自三家美國供應商採購黃豆的舉措，推動美豆期貨小幅上揚。此前，中國海關總署宣布，自 11 月 10 日起取消對黃豆、玉米、小麥及雞肉等美國產品的附加關稅，並解除部分美國企業的出口限制，顯示中美農產品貿易關係出現緩和跡象。

不過，在利多消息公布前一日，黃豆粉大跌 3.73%，黃豆期貨亦下跌 1.12%，因傳出中國國有企業試圖取消上週預定的美國黃豆船期，導致豆類市場短線波動加劇。儘管美國農業部長表示，中國承諾恢復採購黃豆、進口量預期將回到往年水準，但在政府關門期間，缺乏出口貿易數據，難以確認實際對中出口量，相關數據仍有待釐清。

南美方面，巴西黃豆播種進度約 58.4%，略高於五年平均的 57.0%。近期降雨改善土壤濕度，帶動播種作業加快。先前受損的戈亞斯州（GO）與巴拉那州（PR）部分農田也正在重新補種。隨著巴西雨季到來，降雨有助於土壤水分回復，整體播種條件轉佳。目前反聖嬰現象對巴西黃豆生長尚未產生明顯影響。

黃豆副產品方面，美國環保署（EPA）於 11 月 7 日公告，針對 16 件小型煉油廠豁免申請（SRE）作出處置：2 件全額核准、12 件部分核准、2 件駁回。核准（含部分核准）意味部分汽柴油銷量可免於遵守再生燃料標準（RFS）配比義務，導致再生燃料憑證（RINs）需求下降，生質柴油需求可能因此減少，對作為主要原料的黃豆油形成潛在利空。不過，上週五豆油期貨仍小幅收高，顯示市場焦點仍集中於中美貿易政策的正面發展，而非 EPA 豁免政策的短期壓力。

展望後市，美國農業部（USDA）將於美國時間 11 月 14 日（週五）發布最新的《農產品供需月報》（WASDE）與《農產品產量報告》（Crop Production）。關注焦點在於美國黃豆出口預估是否上調，以及巴西產量是否出現明顯修正。

整體而言，隨著中國取消關稅並重啟進口政策，美豆中期前景轉趨樂觀，但短線仍受出口不確定性與市場傳聞影響。

巴西黃豆播種進度

黃豆日線圖

小麥 | 貿易回暖與天氣乾旱並行，小麥短線反彈但基本面仍弱

小麥期貨昨日上漲 1.16%，幾乎收復前一日跌勢，主要受到市場對中美農產品貿易改善的預期提振。上週四小麥價格曾下跌 3.47%，儘管傳出中國自美採購兩船小麥的消息，但據工商時報報導，實際成交量僅約 12 萬噸，低於原先預期的 24 至 40 萬噸，令價格當時承壓。

據報導，這批訂單被視為中美領導人會晤後農產品貿易解凍的首筆實質交易，顯示雙方農貿關係出現進展。不過，進口規模偏低顯示中國採購步調仍謹慎，後續是否擴大進口仍抱持觀望態度。

天氣方面，美國冬小麥產區持續乾燥，若後續降雨不足，恐影響土壤濕度與作物出苗。美國冬小麥目前正值播種期，反聖嬰現象可能導致主要產區出現偏乾與高溫天氣，增加作物生長壓力。雖短期對產量前景不利，但市場普遍認為乾旱風險或帶動供給下修預期，形成中長期利多。

此外，根據 BBC 報導，美國參議院昨日通過臨時撥款法案，接下來將交由眾議院表決。若最終獲得通過，聯邦政府及各部門（包含美國農業部）將恢復正常運作。屆時關注焦點將轉向 USDA 是否同步恢復發布乾旱監測報告（Drought Monitor），該數據對評估冬小麥產區水分與產量潛勢具有重要參考價值。

展望後市，美國農業部（USDA）將於美國時間 11 月 14 日（週五）公布最新的《農產品供需月報》（WASDE）與《農產品產量報告》（Crop Production）。市場將關注全球期末庫存變化，若報告顯示需求增速快於供給，將有助於價格獲得支撐；反之，若庫存續增，恐再度壓抑小麥走勢。

整體而言，中國恢復採購象徵中美農產品貿易關係改善，但進口量不及預期，加上需求前景仍不明朗，短線小麥價格維持區間震盪格局。

小麥日線圖

玉米 | 美國供應充裕、巴西播種加速，玉米維持區間震盪格局

玉米期貨昨日上漲 0.59%，在前一交易日走弱後小幅回升。儘管中國日前宣布自 11 月 10 日起取消對黃豆、玉米、小麥及雞肉等美國農產品的附加關稅，象徵雙邊農產品貿易關係緩和，但短線利多一度被市場傳聞與整體穀物疲勢所抵銷。

美國方面，玉米收成已接近尾聲，整體供應仍屬充裕。過去因農民從黃豆轉種玉米，導致產量增加、價格上行受限。不過，目前偏低的價格區間仍有助於支撐國內需求，特別是在畜牧飼料與乙醇生產兩大用途上，對市場形成一定支撐力道。

南美方面，巴西第一季玉米播種進度約 47.7%，略高於五年平均的 45.5%。根據 CONAB 報告，隨著巴西雨季到來，農民加快播種進度。不過在南里奧格蘭德州（RS）、巴拉那州（PR）與聖卡塔琳娜州（SC），部分地區因過量降雨導致作物受損與發育受限。

乙醇方面，美國環保署（EPA）於 11 月 7 日公告，針對 16 件小型煉油廠豁免申請（Small Refinery Exemptions, SRE）作出處置：2 件全額核准、12 件部分核准、2 件駁回。核准（含部分核准）意味部分汽柴油銷量可免於遵守再生燃料標準（RFS）配比義務，導致再生燃料憑證（RINs）需求下降。此舉對以乙醇與生質柴油為主的再生燃料市場形成壓力，間接削弱玉米與黃豆油的需求前景。

同時，根據 Argus 報導，美國 EPA 迄今尚未向法院更新 2026 年再生燃料義務目標（RVO）發布時程，顯示新規可能延遲。這使市場對未來 RIN 需求與政策方向仍存不確定性，進一步壓抑再生燃料相關商品的信心。

此外，美國參議院已通過臨時撥款法案，接下來將交由眾議院表決。若最終獲得通過，聯邦政府及各部門（包含美國農業部）將恢復正常運作。屆時市場將關注 USDA 是否同步恢復發布乾旱監測與出口週報，這些資料對評估玉米供應前景具有關鍵參考價值。

展望後市，美國農業部（USDA）將於美國時間 11 月 14 日（週五）公布最新的《農產品供需月報》（WASDE）與《農產品產量報告》（Crop Production）。市場預期該報告可能下修美國玉米單產數據，若成真，將成為後市價格的重要支撐因素。

整體而言，中國取消關稅釋出政策利多，但市場仍受出口傳聞與 EPA 延遲政策更新與豁免政策影響，短線玉米價格維持區間震盪格局。

巴西第一季玉米播種進度