降息態度保守，黃金回調；寬鬆預期遭打壓，銅價回落【群益獨家觀點】

schedule 2025/11/14 11:22:54

降息態度保守，黃金回調

【黃金】

在美國政府停擺的影響下，許多經濟數據無法公布，導致聯準會官員對降息態度更趨保守。週四多位聯準會官員發表談話，普遍強調通膨風險，並認為維持2%的目標仍有必要。在就業數據尚未出爐前，官員對降息態度轉為謹慎，使得降息預期受到打壓，市場也被潑了一盆冷水，股市、加密貨幣、債市與金屬多呈現下跌。

通膨升溫讓聯準會感到不安，通膨接近3%已與2%目標漸行漸遠。在關稅與降息預期的影響下，服務與商品通膨逐漸抬頭；在看不到就業數據的情況下，官員對降息的保守態度也顯得合理。另一方面，就業市場疲弱已為市場共識，但若後續數據公布後表現更不如預期，聯準會官員可能會優先考量就業市場的下行風險，進而採取較為寬鬆的政策。因此，在12月會議前，降息仍存在高度不確定性，需要等待數據出爐提供更多參考。

黃金周四的回調可視為技術性修正，4,220–4,240區間存在壓力，週四突破失敗後隨即出現回落。然而在經濟不確定性主導下，黃金仍具備避險價值。雖然近期黃金與股市的相關性有所提升，但只要股市未出現大幅下跌，黃金不至於面臨大量獲利了結的賣壓。在貶值交易持續發酵以及市場對AI估值泡沫的擔憂下，黃金仍具備相對有利的敘事。

紐約黃金 12月合約(GCZ5)

寬鬆預期遭打壓，銅價回落

【銅】

週四多位聯準會官員發表談話，對12月降息的態度普遍中立偏保守。在經濟數據匱乏的情況下，官員對貨幣政策的調整態度顯得謹慎，市場對12月降息的預期也因此受挫，銅價在風險偏好降溫下出現回調。

銅價目前的交易邏輯與股市相似，市場對銅的需求端主要期待貨幣政策的寬鬆與刺激；而當股市回調、風險偏好轉弱時，銅價亦會受到牽動。儘管中國面臨通縮壓力，抑制了消費動能，但銅價仍位於歷史相對高點，顯示基本面上供不應求的預期仍持續支撐銅價。

在中國的「反內捲」政策下，精煉銅產能可能持續下滑；而在中國尚未完全擺脫通縮陰霾之前，政策端仍具寬鬆預期，也可能推出更多刺激措施。中國官方採取溫和的政策節奏，主要是避免市場過熱，以防重演過去股市瘋牛行情對股民財富造成的損害。若中國經濟未來呈現緩步復甦格局，股市與銅價都有望呈現「慢牛」走勢，銅在需求成長穩健、供給成長放緩的情況下，也具備良好的基本面支撐。

銅礦短缺依然是目前最棘手的問題。隨著多家礦商下修生產預期、大型礦場接連遭遇供應中斷，進一步影響精煉銅的供給。我們也多次強調，供給端的疲弱是推動銅價上漲的主因；若需求在刺激政策下回溫，將更有助於延續這一輪銅市牛勢。