中國考慮新房市刺激方案，港股面臨賣壓考驗！【群益獨家觀點】

陸港股指數收盤表現

盤面看法

港股新股由於限售期結束迎來強勁賣壓，昨日港股寧德時代大跌，H股較A股溢價的個股將面臨較大的回調風險，港股持續走低。

近日傳出，中國將再推行新的房市刺激政策，包含全國房貸貼息、提高房貸者所得稅退稅額、降低房屋買賣交易成本，但根據研究指出，這些新政策僅有短期提振效果，長期仍需仰賴民眾的消費信心回復。

中國考慮新房市刺激方案

中國再推新房市工具

中國房地產持續低迷，銷售、投資、價格全面下滑，據悉中國政策部門正研擬更強力的刺激方案以托底市場，避免房價下跌進一步衝擊銀行體系與金融穩定。

• 住房部等機構正在討論全國性房貸貼息（首次購屋者可獲利息補貼）
• 正考慮提高房貸者所得稅退稅額
• 並研究降低房屋買賣交易成本

此計畫自第三季起討論，但實施時點與細節未定。

銀行風險上升，不良貸款飆至 3.5 兆元

惠譽警告房市前景黯淡、家庭償債能力下降、銀行資產品質恐在2025年進一步惡化，截至 9 月底，銀行不良貸款餘額創新高達3.5兆元。

並強調中國房市尚未觸底，面臨：人口結構惡化、就業環境不確定、家庭購買力下滑、房企與金融體系脆弱性上升，整體基本面仍顯疲弱。

商業銀行淨利差(NIM)9 月降至1.42%，遠低於維持正常盈利所需的1.8% 門檻，使得銀行在降息與放鬆貸款方面受到更大限制。

需求端仍弱

居民持續去槓桿、房貸規模縮水，主要問題不是利率太高，而是民眾不願借貸，第二、第三季房貸餘額下降至37.4兆元，較2023年初高點減少3.9%，消費者因收入不確定性提高而持續去槓桿，彭博產業研究指出，數千億元房貸可能已成負資產，恐使購屋信心進一步惡化、拖累銷售。

降息與放寬限購未能止跌

在過去一年中國官方推出包括：房貸利率下降、降低首付與放寬限購、地方政府鼓勵收儲存量房

但房市反彈僅短暫，隨後動能快速消散，第一線城市亦出現需求疲軟，顯示市場信心不足是核心瓶頸。

政策可提供短期支撐，但無法扭轉頹勢

彭博經濟研究整體判斷，新刺激能減緩跌勢，但只能算是短暫支撐，但對於結束房市低迷幫助有限，房地產仍處於深度調整週期，結構性挑戰：人口、信心、供需失衡未解決前，房市不會真正企穩，要真正扭轉趨勢，仍需消費者信心回升。

港股面臨賣壓考驗！

1938億港元解禁潮來襲

香港股市今年強勁反彈，但年末將面臨一波大規模解禁考驗。彭博統計指出，自本週三起至年底，共有28家於過去一年上市的公司，其早期投資者、管理層與大股東的限售期將陸續到期，涉及股票價值約 1938億港元（約250億美元）。
這可能加劇市場波動，並促使部分投資者選擇 獲利了結。

解禁規模反映IPO熱潮，但也在壓抑市場動能

今年港股上市活動活躍、融資規模大增，但也導致大量新股在高估值下湧現。
雖然恆指年初至今仍升29%，但因避險情緒升溫、估值爭議、聯準會政策方向不明，以及中日局勢緊張，市場信心轉弱，恆指正朝向近一個月最大單週跌幅前進。

市場認為解禁屬正常現象，但短期內會成為年底前的重要壓力來源。

A＋H雙重上市公司面臨更大下行風險

對於同時在A股交易、且目前H股相對A股享有溢價的公司，解禁後的壓力將更大，例如：寧德時代、恆瑞醫藥

週四上午，寧德時代H股一度大跌7%，反映解禁即觸發明顯賣壓。

香港IPO市場中期仍具韌性

儘管短期面臨解禁壓力，彭博產業研究認為香港IPO市場中期仍具韌性：2025年可能超過400億美元融資額，創四年來新高，
顯示資本市場長線吸引力仍未消退。

指數日線圖

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