沃爾瑪調升銷售預期電商與高收入消費者需求強勁並跳槽那斯達克上市股價大漲6%【美股投資戰報】

schedule 2025/11/21 14:06:03

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沃爾瑪財報重點

1.📈 業績強勁：上調財測並擴大市佔率

第三季度營收與經調整獲利雙雙超出預期，證明其在通膨壓力下對高收入家庭的吸引力增強。憑藉價格優勢與健康的同店銷售增長，成功擴大市場份額，並將全年業績展望上調，展現出優於競爭對手（如 Target）的驚人韌性。

2.💻 擁抱科技：轉板納斯達克對標亞馬遜

沃爾瑪正加速向科技企業轉型，本季電商銷售額激增 27%，且高利潤的廣告業務增長高達 53%。更具策略意義的是，公司宣布將從紐約證券交易所轉板至納斯達克掛牌。此舉旨在提升其科技企業的形象，與亞馬遜（Amazon）展開更直接的估值比較，並強調其全渠道和高毛利收入流的結構性轉變。

沃爾瑪與道瓊走勢

圖片來源 : TrandingView

📊 核心財務表現：營收與獲利雙重擊敗預期

本季度沃爾瑪總營收達 1,795 億美元，按固定匯率計算同比增長 6.0%。電商成長27%是這份財報的亮點，顯示數位轉型成功 (E-commerce Boom)，這證明沃爾瑪不再只是傳統實體店，它已經成功轉型為全通路零售商。會員費收入成長 17% 至關重要。會員費（如 Walmart+ 和 Sam's Club 會員）幾乎是純利潤，且能帶來極高的客戶忠誠度。這部分收入的雙位數成長，將顯著提升公司的整體獲利結構（Bottom line），並抵銷低毛利商品帶來的壓力。

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圖片來源 : 沃爾瑪財報

淨利潤率提升 80 個基點（0.8%）對於像沃爾瑪這樣低毛利的零售業來說，是非常顯著的盈利能力改善。雖然子公司 PhonePe 上市前的一次性股權激勵費用導致 GAAP 營業收入微降，但更能反映核心獲利能力的經調整營業收入（Adjusted Operating Income）在固定匯率下強勁增長 8.0%，達到 72 億美元。

圖片來源 : 沃爾瑪財報

經調整每股盈餘（Adjusted EPS）為 0.62 美元，同比增長 6.9%，優於市場預期，毛利率提升了 2 個基點至 24.2%，顯示沃爾瑪在促銷頻繁的環境下，依然具備強大的定價權與成本轉嫁能力。主要由沃爾瑪美國（Walmart U.S.）的改善所帶動，但部分被國際業務的壓力所抵銷。美國業務是獲利引擎，庫存管理強勁，沃爾瑪沒有堆積過多賣不掉的貨，因此不需要進行大幅度的降價促銷（Markdowns），這對毛利率有利。且高利潤率的業務佔比增加，例如 Walmart Connect（廣告業務） 或 Walmart+ 會員收入，這些業務的利潤率遠高於單純賣商品。

EPS

毛利率

圖片來源 : 沃爾瑪財報

💰 營運效率：現金流與庫存管理

營運現金流（Operating Cash Flow）增加了 45 億美元，主要歸因於營業利益（operating income）帶來的現金增加、特定付款的時間點差異以及較低的現金稅款支付。自由現金流（Free Cash Flow）增加了 26 億美元。這受惠於上述營運現金流的增長，但部分被增加的 19 億美元資本支出（Capital Expenditures）所抵銷，資本支出增加 19 億美元是為了「支持投資策略」，花在供應鏈自動化、門市改裝以及電商技術上。雖然這筆大額支出「吃掉」了部分的現金流，但這是良性的支出。這意味著公司沒有為了美化報表而削減投資，反而在現金充裕時加大力度投資未來，以抗衡亞馬遜等競爭對手。

庫存管理亦是亮點，截至季末庫存為 654 億美元，同比僅增長 3.2%，遠低於銷售額 5.8% 的增幅。這意味著庫存周轉率加快，公司在邁入關鍵的假期購物季前，庫存水位處於非常健康的狀態，減少了未來降價清庫存的風險。

cashflow

圖片來源 : 沃爾瑪財報

美國市場深度解析：從「價格驅動」轉向「流量驅動」

作為營收主力的 Walmart U.S. 部門，淨銷售額達 1,207 億美元（+5.1%）。關鍵的同店銷售（Comparable Sales）增長 4.5%，且結構非常健康。交易筆數（Transactions）增長 1.8% 顯示客流量持續增加。平均客單價（Average Ticket）增長 2.7% 顯示消費者願意增加單次消費金額。這一數據反駁了「消費降級」的單一論點，證實沃爾瑪正透過高性價比擴大市佔率。高收入家庭領跑這是沃爾瑪近年來最重要的轉變。它不再只是低收入者的首選，中高收入族群也開始轉向沃爾瑪。與此同時，競爭對手 Target（TGT）因非必需消費品需求疲軟及供應鏈混亂，近期下調了全年利潤指引並宣布裁員。零售業的「K型分化」趨勢愈發明顯：沃爾瑪正持續侵蝕競爭對手的市場份額。

門市履行配送成長 50%， 這證明沃爾瑪將 4,700 家美國門市轉變為「微型配送中心」的策略大獲成功。快遞服務（3小時內）成長 70%，直接打擊亞馬遜痛點的數據。利用密集的實體店網絡，沃爾瑪能做到比亞馬遜更快的即時配送（特別是生鮮雜貨）。

圖片來源 : 沃爾瑪財報

💻 結構性轉型：電商、廣告與納斯達克掛牌

沃爾瑪正積極擺脫傳統「實體零售商」的標籤，轉向科技導向的獲利模式：

電子商務： 本季全球電商銷售額激增 27%，美國市場增長 28%，門店履約配送業務更激增近 70%，證明其全渠道策略已進入收成期。
高利潤廣告業務： 全球廣告業務錄得 53% 的驚人增長（含 VIZIO），這類高毛利收入流有效緩解了零售利潤壓縮的壓力。
轉板納斯達克： 公司宣布將於 12 月 9 日從紐約證券交易所（NYSE）轉至納斯達克（Nasdaq）掛牌。此舉旨在與亞馬遜（Amazon）展開更直接的估值對標，並強調其作為科技企業的定位。

🔮 展望與挑戰：指引上調與領導層交接

基於強勁的 Q3 表現，管理層上調了 2026 財年展望：

淨銷售額增長： 上調至 4.8% - 5.1%。
經調整 EPS： 上調至 2.58 - 2.63 美元。

儘管前景樂觀，但潛在風險依然存在。市場正密切關注即將到來的領導層變動——現任 CEO Doug McMillon 將於明年 1 月卸任，由 John Furner 接棒。新任管理層需應對川普政府潛在關稅政策帶來的價格壓力，以及在牛肉等食品成本維持高檔的環境下，如何平衡價格競爭力與利潤率，將是未來的首要挑戰。

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