AI權值領跌 日經下挫逾2% 高市首相21兆日圓對策【群益獨家觀點】

• 11/24(一)日本勞動日補假，無日股現貨交易，大阪衍生品市場照常進行假日交易。

週五盤面：

週五(11/21)日經在美國科技股修正拖累下走弱，收跌約2.4%，在AI與半導體權值股獲利了結、通膨升溫及匯率可能遭干預的壓力下，市場風險偏好短線明顯降溫，本週漲多回吐的調整態勢更加明顯。東證指數小幅下跌0.06%，顯示賣壓集中在高估值成長股，金融、傳產與防禦類股相對有撐。

通膨仍高於日銀目標：

10月日本核心CPI年增率持續維持在約 3%，明顯高於日銀2%目標。日銀總裁植田和男於11/21 在國會答詢中，表示未來會在會議上討論「升息的可行性與時點」，並提到弱勢日圓可能透過進口物價推升基礎通膨，配合日銀理事近期偏鷹發言，以及財務省對弱勢日圓的壓力，市場對日銀政策由極度寬鬆轉向漸進正常化的轉折預期持續升溫。

出口結構由美國轉向亞洲、歐洲：

根據財務省最新貿易統計，10月日本出口金額達約9.77兆日圓，年增3.6%，優於市場原本預估的約1.1%，不過略低於前月的4.2%。一方面，對美出口仍受新關稅與汽車需求放緩影響，10月對美出口雖較前幾個月的雙位數衰退略為趨緩，但仍維持年減，已連續七個月負成長；另一方面，對亞洲、部分歐洲國家的出口明顯轉強，包含半導體零組件與IC相關出貨年增逾雙位數，成為推升整體出口的主力。宏觀上，外需韌性有助緩衝美國關稅與內需疲弱對GDP的拖累，但也凸顯日本成長動能日益仰賴特定區域與科技供應鏈，一旦全球科技景氣反轉，出口動能恐再度受壓，這也是市場在評估日銀進一步升息與高市內閣擴張財政時，對成長可持續性仍不敢輕忽的原因之一。

高市內閣欲推21兆日圓刺激方案：

高市內閣於11/21閣議通過規模約21.3兆日圓的「總合經濟對策」，其中約17.7兆日圓將透過補正預算編入一般會計歲出，另搭配約2.7兆日圓的臨時減稅與其他補助，為疫情後最大規模的單一刺激方案。主要內容聚焦抑制物價、支撐民間消費(發放現金、大米券、延長電價與燃油補貼及汽油稅減免)、危機管理與成長投資，包括對半導體、AI、船舶、防衛及經濟安全關聯產業的投資支援，另外也強化外交與防衛能力，以因應地緣政治風險與對美關稅壓力。市場普遍認為高市這次「大撒幣」是在政治上回應物價壓力與民怨，但在利率上行、人口老化與債務水位已高的情況下，若缺乏中長期成長戰略與財政重整藍圖，過度依賴擴張性財政恐怕會變成以更高的債務成本抵銷刺激效果，被視為中長期偏負面的政策組合。不過從股市角度，這項對策至少確認了政府對內需與戰略產業的支撐意願，未來市場將更關注的是補正預算規模最後是否再被國會放大、具體執行速度如何，以及日銀在12月會議上會不會以更明確的升息或縮表路徑來對沖財政擴張帶來的通膨與利率壓力。

【類股表現】