聯準會三把手放鴿，黃金有撐？；9月銅市現供給缺口，銅價有行無市？【群益獨家觀點】

schedule 2025/11/24 10:52:18

聯準會三把手放鴿，黃金有撐？

【黃金】

紐約聯邦銀行行長約翰威廉斯上周五發表演講，強調勞動市場走弱以及通膨上行風險有下降的跡象，因此仍有進一步的降息空間。威廉斯的談話拯救了市場的降息預期，資產價格也分別出現了反彈，黃金則是避免了月線的跌破，維持區間震盪的格局。

根據世界黃金協會發布的印度黃金市場報告，內容指出在10月節慶過後，近期印度的黃金消費需求有所減弱，現貨與期貨的價差也由溢價轉為折價，目前支撐印度需求的主要為投資需求。印度珠寶商指出，排燈節後消費需求有放緩的跡象，儘管婚禮季節已來到(11月至隔年3月)，11月份的市場活動仍相對低迷，不過珠寶商對於接下來的需求仍保持樂觀態度，金價的持穩有利珠寶消費的回溫。

根據FedWatch數據，12月降一碼的押注機率已回升至約70%，反映威廉斯的談話為降息預期帶來的影響。本周二將有美國9月份零售銷售及PPI等重要數據，能夠提供聯準會更多的參考依據，黃金或將在更大的刺激因素到來前，維持橫盤震盪格局。

印度黃金ETF需求暢旺，持有噸數持續攀升

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節慶過後，印度需求減弱反映在現貨折價上，中國則回升至溢價

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紐約黃金2月合約 (GCG6)

9月銅市現供給缺口，銅價有行無市？

【銅】

國際銅研究組織(ICSG)發布11月份月報，9月精煉銅市場出現5.1萬噸的供給缺口，其中印尼的產量因Grasberg礦於9/8發生嚴重泥流事故後呈現大幅下滑，供給面的疲弱仍是支撐銅價維持高檔的主要因素。反觀需求面，在銅價高企加上終端消費需求仍疲軟之下，銅加工製品廠商的產能依舊無法開出，銅價呈現有行無市的現象，關鍵仍在中國的消費需求是否能夠逐步回溫。

根據ICSG月報數據，今年前九個月銅礦供給年增1.92%，受到多個礦場面臨供給中斷事件包括大型的Grasberg泥流事件影響，銅礦產量較前三個月下滑。精煉銅產量則年增4.39%，成長來源主要仍來自於中國及剛果兩大精煉銅冶煉國，累計至9月，兩國產量合計年增9.4%；而除去該兩國後的其他國家合計，則呈現年減1.6%，顯示在銅礦短缺、競爭優勢喪失下，中國、剛果以外的冶煉廠仍在持續的減產。

精煉銅需求方面，今年前9個月消費量則年增5.53%，成長來源依舊是中國(年增8.5%)，除去中國外的國家年增僅1.6%，亞洲及新興市場國家的強勁需求抵銷了日本及歐盟的疲軟，整體仍呈現需強供弱。

根據SMM報導指出，11月的供需失衡持續存在。供應方面，銅價飆漲時，再生銅原料供應商抑制銷售，導致了流通供應緊張；需求方面，疲軟態勢依舊，建築、家電等終端用戶產業的訂單量未見改善。下游企業對高價銅製品接受度較低，多按需求採購，並未看到明顯的起色，顯示旺季需求仍未出現回溫，也導致了銅價出現漲不動的現象。