德銀上調金價預估，黃金小幅震盪；紐倫銅溢價將持續，CME庫存續創新高【群益獨家觀點】

schedule 2025/11/28 10:30:29

德銀上調金價預估，黃金小幅震盪

【黃金】

德意志銀行上調2026年金價預測至平均4,450美元/盎司，高於先前的4,000美元，並預估2026年黃金價格將在3,950-4,950美元之間波動，受央行需求、ETF流入及供應受限的支撐。德銀的對於黃金的看法與美銀、高盛的投行相似，宏觀因素導致黃金需求暢旺，而供給則增速相對緩和下，投行對於黃金的看法均持續的樂觀。

德銀在報告中指出央行和ETF投資需求強勁，從而對供給溫和成長的市場帶來擠壓效應，並預期2026年黃金的需求成長將超越供給成長。另外，德銀也認為央行買盤在2025年有所回落後，將在2026年迎來反彈，根據他們的調查，計畫增加黃金儲備的央行比例達到了多年來的最高水準，顯示德銀對於黃金2026年的表現充滿了信心。

回到黃金的需求為何如此強勁，就不得不提到持續擴大的美債規模。美國公債餘額在川普的大而美法案通過後，債務發行量就快速的攀升，短短幾個月就增加了超過2兆美元的規模，顯示關稅收入短期內並無法彌補減稅政策帶來的缺口，也不免讓各國央行乃至投資人思考債券及貨幣的價值是否會持續的下滑，這樣的擔憂已成結構性，短期內似乎難以逆轉，透過黃金來避免債務膨脹、貨幣貶值帶來的風險，已成為市場的顯學，加上降息循環的加持，實質利率的下滑也有助於黃金的定價走高，我們對於黃金持續抱持著樂觀的態度。

美國債務規模持續擴大

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紐約黃金2月合約 (GCG6)

紐倫銅溢價將持續，CME庫存續創新高

【銅】

在美國精煉銅關稅課徵的擔憂下，美國CME銅價相對於LME銅價近期維持在2至3%的溢價，LME市場開發主管在亞洲銅業會議上指出，兩地銅溢價的狀況預計至少持續18個月，主要受美國銅關稅不確定性驅動，導致LME庫存流失而CME銅庫存量首度超過40萬噸，即便在7/31美國宣布不針對精煉銅課徵關稅後，庫存運往美國的趨勢也尚未得到改變，這樣的市場不平衡也持續為除美國外的其他市場帶來供應短缺的擔憂。

交易商們持續將銅運往美國的邏輯在於，美國並未放棄針對精煉銅課徵關稅的想法。今年10月份美國地質調查局已將銅礦列入關鍵礦產清單，銅的重要性在於科技發展及國家安全，也是川普對其實施保護主義的主要因素。交易商預期美國將在2026年中考慮課徵銅關稅，屆時將可賺取至少10%的價差，或是避免關稅的課徵，促成了這波精煉銅的美國夢趨勢。

另外，繼瑞銀之後，德意志銀行也上調了2026年銅價預測至平均每噸10,600美元，上半年高峰可能超過11,000美元，受供應緊縮主導，2026年礦產供應預計僅微增1%，新礦項目審批延遲無法滿足需求，儘管中國2025下半年需求放緩，但能源轉型、全球電氣化與資料中心建置趨勢將推升銅消費量。德銀的價格預估與其他機構相比較為保守，不過整體的方向都在於供不應求，若在2026年需求迎來復甦，供不應求的緊張狀況將加劇，對於價格的刺激將更為顯著。