供給過剩擔憂持續，俄烏協議成焦點【群益原油週報】

俄烏停火仍陷僵局，若停火將對原油市場帶來什麼樣的影響？

受烏俄和平仍陷談判僵局的影響，原油持續的反彈，美烏雙方在領土割讓、軍隊規模限縮等核心議題上持續存在爭議。在俄烏和談的可能下，市場正在評估停火後對原油市場將帶來什麼樣的影響。初步影響可能包括風險溢價的滑落以及供給增加的擔憂。先談風險溢價的滑落，主要邏輯在於戰爭期間，烏克蘭持續的對俄羅斯能源基礎設施發動襲擊，隨時可能發生的供應中斷事件是市場擔憂原油價格大幅上漲的主因，一旦達成停火，這樣的擔憂就將煙消雲散，油價的大幅上漲可能也將減少，導致原油的重心下滑。

在供給增加的擔憂上，自俄烏戰爭開打以來，各國不斷祭出對於俄羅斯原油出口的制裁、或者拒絕購買，但中國、印度等金磚國家則轉而成為了最大的買家，俄羅斯的影子船隊也具備著優異的出口能力，能夠躲避制裁的影響將原油出口到兩大消費國。若停火達成後，俄羅斯原油有望在制裁的撤銷下重新回歸市場，但出口能否大幅增加仍需要時間，市場的接受度仍存在一定的疑慮，不過削價競爭的可能仍將影響原油的定價，低於市價的供給仍將持續流入市場。

原油基本面仍陷陰霾，2026年或仍難以走出供給過剩

目前市場對油價的看法依然偏向悲觀。需求受關稅及新能源普及影響，成長出現放緩；供給則明顯增加，OPEC+、美國等主要產油國均大幅提升產能以爭奪市占率，導致原油市場呈現「需弱供強」的不健康狀態，原油需求的提升需要更多經濟面的成長，美國降息循環的持續也是重要因素之一。油價對經濟敏感度極高，若經濟活動放緩將直接衝擊原油需求。雖然需求具一定的剛性，但若疊加供給持續增加，將對基本面造成負面影響，進而使油價走弱，而這正是目前原油市場所面臨的情況。

本周觀點

本周油價主要受到關於俄烏停火的消息而波動，隨著美烏談判的持續進行，市場也逐漸對烏克蘭對於不割讓領土的堅持感到擔憂。俄羅斯總統普丁則表示支持和平協議的進行但若有必要，俄羅斯也將持續做好戰爭的準備，顯示原油市場仍缺乏明顯的方向，基本面在尚未出現太大的轉變下將維持疲弱，供過於求問題仍存。