工廠活動低迷創最長紀錄，消費可能進一步下滑【群益獨家觀點】

schedule 2025/12/01 09:08:43

陸港股指數收盤表現

盤面看法

中國11月連續8個月低於50榮枯線，其中尤其以消費表現狀況最差，製造業中的服務消費領跌，成為拖累PMI主因，同時也暗示中國消費可能進一步下滑。雖中國經濟成長放緩令市場擔憂，但中國經濟仍很可能實現5%的全年成長目標，預計2025年底推出新的實質刺激措施的可能性不大。不過，中國政府更有可能在2026年初開始推出新措施支持經濟。

目前投資人對於陸港股的情緒偏保守，成交量亦萎縮，線圖開始走向橫盤整理，此時不宜躁進。

工廠活動低迷創最長紀錄，消費可能進一步下滑

PMI連續第八個月低於50榮枯線

11月份的採購經理人指數(PMI)顯示中國經濟整體持續疲軟，這是連續第八個月低於50榮枯線，創下史上最長下滑紀錄，顯示經濟放緩趨勢進一步加深。

工廠活動低迷創最長期

服務業大幅下滑至49.5陷入萎縮，這與市場預期的10月長假後持平情況形成鮮明對比，預示消費可能進一步下滑。

製造業(49.2)和建築業(49.6)雖有輕微季節性反彈，但仍處於收縮狀態(低於50)。

軟性消費主導疲軟

服務業領跌，服務業分項指數自2024年9月以來首次轉為萎縮，製造業中的消費品PMI從10月的50.1降至 49.4，顯示消費疲軟並進入收縮區間。

雖然工業生產（藍線）在第三季度末有所反彈，但國內消費需求(零售銷售，橙線)明顯減弱，成為拖累整體經濟增長的主要因素。這表明中國經濟的復甦仍不平衡，並且過度依賴生產端而非需求端。

消費需求減弱

經濟表現與地緣政治風險

外部因素： 儘管出口意外萎縮，但與美國的緊張關係在上個月兩國總統會晤後暫時緩和，不過協商細節，包括中國稀土出口仍在討論中，凸顯協議的脆弱性。與此同時，中國與日本的外交爭端近幾週來加劇了貿易不確定性。
內部因素： 疲軟的國內需求仍然是前景的陰影。零售銷售成長乏力，在10月是連續第五個月減速，這是自新冠疫情以來最長的連續疲軟紀錄。