甲骨文財測失利且資本支出激增盤後股價重挫 10%【美股投資戰報】

schedule 2025/12/11 15:04:02

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甲骨文重點消息

🚨 轉型代價：資本支出焦慮

甲骨文宣布出售 Ampere 股權，確立「晶片中立」策略，承諾與所有 GPU 供應商合作。然而，最令市場擔憂的是，管理層將 2026 財年的資本支出將比原先預估的 350 億美元再大幅增加 $150 億美元。這巨額投入引發了市場對獲利轉化速度和債務壓力的焦慮，導致股價重挫，顯示高昂的轉型成本正考驗著投資人的耐心。數據顯示，甲骨文的信用違約交換（CDS）成本已攀升至 2009 年以來新高，反映出市場對其財務槓桿的擔憂。

📈 雲端狂飆：IaaS 激增 68% 與 RPO 翻倍

甲骨文第二季度的雲端基礎設施 (IaaS) 營收年增 68%，且剩餘履約義務 (RPO) 飆升 438% 至 $5,230 億美元，顯示其在 AI 算力競賽中獲得 Meta、NVIDIA 等巨頭的龐大承諾。儘管總營收微幅未達標，但Non-GAAP EPS 受益於資產出售而大幅優於預期，突顯了雲端服務作為其核心成長引擎的地位。

甲骨文與S&P500走勢

圖片來源 : TrandingView

⚠️ 市場隱憂：資本支出暴增 150 億美元，引發債務焦慮

甲骨文公司（Oracle, ORCL）於 12 月 10 日公佈了 2026 財年第二季度財報，呈現出一幅喜憂參半的景象。儘管雲端基礎設施（IaaS）營收年增高達 68%，且每股盈餘（EPS）受益於資產出售而大幅優於預期，但由於總營收微幅未達標總營收 160.6 億美元略低於預期的 162.1 億美元，且第三季財測（EPS 與營收）皆遜於分析師預期。根據 LSEG 的數據，甲骨文表示當前財年第三季調整後利潤將為每股 1.64 至 1.68 美元，低於分析師預期的每股 1.72 美元。甲骨文第三季營收成長預測介於 16% 至 18% 之間，也未達分析師預期的 19.4% 成長（至 168.7 億美元），且甲骨文對雲端銷售成長的整個預測範圍也未達 LSEG 預估的 88.7 億美元。

自由現金流 (FCF) 等於營運現金流減去資本支出 (Capital Expenditures)。儘管甲骨文的營運現金流有所增長，但資本支出的爆炸性增長完全抵消了這一增長，截至 2025 年 11 月 30 日的過去十二個月中，資本支出總額高達 354.77 億美元（$35,477 百萬）。相較之下，過去十二個月的營運現金流為 222.96 億美元（$22,296 百萬），較去年同期仍增長了 10%,。由於資本支出遠超營運現金流，因此導致自由現金流為負。

鉅額資本支出與產能瓶頸

最令投資人震驚的是資本支出（CapEx）的激增。管理層表示，2026 財年的資本支出將比原先預估的 350 億美元再增加 150 億美元。分析師擔憂，如此巨額的投入是否能如預期般快速轉化為利潤，以及公司不斷增加的債務水準。數據顯示，甲骨文的信用違約交換（CDS）成本已攀升至 2009 年以來新高，反映出市場對其財務槓桿的擔憂。

投資者一直密切關注這家雲端公司的業績，尋找 AI 泡沫出現裂痕的任何跡象。甲骨文股價已從 9 月的高點暴跌超過 30%，因為該公司不斷增加的債務以及為實現雄心勃勃的營收目標而對 OpenAI (OPAI.PVT) 的嚴重依賴，讓投資者感到不安。分析師指出，資本支出的增加以及「不明確的債務需求正在引發投資者的不確定性」。

CDS

自由現金流

圖片來源 : Bloomberg

利潤率結構性惡化

由於利潤率較低的雲端業務佔比提高以及折舊增加，第二季毛利率同比下降 470 個基點至 67.8%。分析師預警，過去行之有效的成本控制手段在下半年將難以抵銷這些壓力，預計營業利潤率將進一步受到顯著擠壓。

甲骨文股價曾在今年秋季達到頂峰，當時華爾街為該公司第一季高達 4,550 億美元的 RPO 喝采，這主要由與 OpenAI 達成的一筆 3,000 億美元交易推動。

🚀 財務亮點：IaaS 營收激增 68%，RPO 翻倍成長

甲骨文第二財季繳出了令人印象深刻的獲利成績單。Non-GAAP 每股盈餘（EPS）達到 2.26 美元（年增 54%），顯著優於華爾街預期的 1.64 美元。不過，這主要受惠於出售 Ampere 晶片公司股權所帶來的 27 億美元一次性收益。

核心業務方面，雲端服務已成為無可爭議的成長引擎：

雲端基礎設施 (IaaS)： 營收達到 41 億美元，年增幅高達 68%，顯示甲骨文在 AI 算力競賽中正快速搶佔市佔率。
雲端應用 (SaaS)： 保持穩健增長，Fusion Cloud ERP 與 NetSuite Cloud ERP 分別增長 18% 與 13%。
未來訂單 (RPO)：最驚人的數據來自剩餘履約義務（RPO），該指標較去年同期飆升 438% 至 5,230 億美元。財務主管 Doug Kehring 指出，這歸功於 Meta、NVIDIA 等科技巨頭的新承諾，顯示未來營收能見度極高。

圖片來源 : App Economy insights

第二季度剩餘履約義務（RPO）增加了 680 億美元，季增 15% 至 5,230 億美元，主要得益於來自 Meta、NVIDIA 等客戶的新合約承諾。

圖片來源 : Fiscal.ai

🤝 戰略轉向：出售 Ampere 擁抱「晶片中立」與多雲佈局

面對 AI 硬體技術的快速迭代，甲骨文董事長 Larry Ellison 宣佈了重大的戰略調整：確立「晶片中立」政策。公司出售了 Ampere，理由是不再認為自行設計與製造晶片具備戰略優勢。甲骨文現在承諾與所有 CPU 和 GPU 供應商（如 NVIDIA）緊密合作，以滿足客戶多樣化的硬體需求。

此外，「多雲策略」也開始收割成果。執行長 Clay Magouyrk 指出，多雲資料庫業務在第二季暴增 817%。透過在 Amazon、Google 和 Microsoft 的雲端中嵌入 Oracle 資料中心，甲骨文正成功將其資料庫優勢延伸至競爭對手的生態系中。執行長 Mike Sicilia 更強調，將 AI 嵌入現有軟體產品中（而非單純銷售模型）是更大的機會，目前排名前五的 AI 模型均在 Oracle Cloud 上運行。

為了緩解資金壓力，公司正在研擬新的商業模式，例如讓客戶「自帶晶片」或與供應商採租賃模式，以降低前期的資本投入負擔。總結來說，甲骨文正處於積極擴張與財務紀律的拉鋸戰中，其雲端轉型的成效雖顯著，但高昂的轉型成本正考驗著投資人的耐心。

新聞來源 : Yahoo Finance、Reuters

公司簡介:
Oracle Corp(基礎建設軟體)；甲骨文公司為企業資訊管理提供電腦軟體產品。該公司主要提供資料庫與關聯式伺服器、應用軟體開發、決策支援工具以及企業業務應用軟體等。甲骨文軟體可以支援網路電腦、個人數位助理(PDA)、用戶終端產品、個人電腦、工作站、迷你電腦、大型電腦以及多量平行處理電腦等。