金銀比修正，黃金重獲市場青睞；風險偏好降溫，銅價拉回【群益獨家觀點】

金銀比修正，黃金重獲市場青睞

【黃金】

在上週聯準會鴿派降息的推動下，加上白銀的落後補漲使金銀比大幅修正至近40年平均值，黃金重獲市場青睞，再度挑戰歷史新高水位。不過，在AI類股回調修正之下，市場風險偏好情緒出現降溫，也帶動黃金出現部分獲利回吐，未能成功創下新高、突破每盎司4,400美元的關卡，但在整體格局上，金價相較其他資產價格仍顯得堅挺。

黃金未隨股市大幅回跌的關鍵，在於其避險效果仍是投資人在股市高估值環境下的重要避風港。AI類股在歷經兩年多的牛市後，目前估值已處於偏高水準，市場情緒也變得相對脆弱，一有風吹草動便容易引發拋售。以上週五的博通為例，第四季營收及EPS均優於市場預期，卻仍在亮眼財報公布後遭到拋售，股價重挫逾11%，顯示投資人對AI產業的期待顯然過於積極，市場交易亦顯得過於擁擠。部分投資人在追價之餘，同時透過買入黃金進行避險，成為近期金價與美股呈現較高度正相關的主因。

展望2026年，在降息循環延續及投資需求持續暢旺的背景下，黃金仍具備持續上行的動能。今年底至明年第一季，金價有望在季節性需求偏強的支撐下維持強勢，若能成功突破每盎司4,400美元關卡，則有望開啟新一輪漲勢。

金銀比修正後，黃金相對受到市場青睞，金銀比或有望出現反彈回升

紐約黃金2月合約 (GCG6)

風險偏好降溫，銅價拉回

【銅】

上週五美國科技股面臨拋售，市場風險偏好出現降溫，導致對景氣敏感的銅價也同步承壓，LME銅價下挫3%。在中國需求回溫之前，銅價是否能持續上行，仍取決於市場對供不應求預期的反應；供給成長放緩以及交易所庫存短缺，仍是銅價逼空的主要原因之一。

在能源轉型及人工智慧基礎建設的發展下，銅具備優良的導電性與成本優勢，是目前極具未來性的金屬之一。無論是在能源機構或投行報告中，銅皆頻繁被提及，需求面呈現持續成長的樂觀展望；反觀供給端，在礦商投資不足與礦石品位下滑的情況下，出現結構性短缺，使得銅價上漲的敘事得以延續。

今年4月以來，中國在美國發動新一波關稅攻勢後經濟表現承壓。即便年初的消費刺激政策帶來短期動能復甦，但在房市持續下行的影響下，消費動能的延續性仍顯不足，也使市場對2026年可能推出的新一波刺激政策抱持期待，銅價則仍在等待真正的需求復甦。

紐約銅3月合約 (HGH6)

LME銅期貨