經濟放緩幅度超預期，短期股市走勢偏悶【群益獨家觀點】

陸港股指數收盤表現

盤面看法

受國際整體情緒影響，昨日中概科技股領跌，陸港股最近走勢較悶，偏橫盤震盪，目前處於政策、基本面真空期為主要原因之一。

觀察最新公布的11月經濟數據，工業產出增速放緩，零售數據創2020年新冠疫情以來最低，投資與房地產皆呈下滑趨勢，國營房地產開發商萬科面臨違約風險，整體經濟狀況較為嚴峻，短期政策急轉機率較低，但據彭博社研究，中國2026年初需迅速祭出政策支撐經濟，否則將面臨風險將擴大。

陸港股待有突破或跌破再行操作。

經濟放緩幅度超預期

中國經濟成長放緩

11月數據顯示，內需在年末進一步惡化。即使出口反彈，工業增加值增速仍創年內新低，整體疲弱程度可能已超過 2024 年 Q4 政策轉向前的狀態，反映經濟下行壓力全面擴散。

生產端與消費端

中國11月工業增加值年增 4.8%，小幅下滑，低於市場預期5.0% 與彭博預估5.3%，顯示出口雖仍支撐生產，但已難抵消內需全面走弱的拖累。

社會消費品零售總額連續第六個月放緩，11 月年增 1.3%（10 月 2.9%），創下新冠疫情以來最低水準，下滑主因包括：去年補貼墊高基期，

「雙十一」提前至10 月，透支消費動能。

投資端與房地產為主要拖累

前 11 個月固定資產投資年減 2.6%，11 月單月投資估算年減 11%，投資已連續第十個月下滑，其中國有控股投資首次出現年初至今同比萎縮，11月年減1.1%，顯示不只是信心問題，而是整體投資引擎正在熄火。

房地產投資年減幅擴大至30%，創單月最大跌幅，國營開發商萬科瀕臨破產，重創市場情緒

短期政策不會急轉向

近日舉辦的中央經濟工作會議，承諾防止經濟下滑

由於第四季只需溫和增速即可完成全年 5% 成長目標，彭博研究認為，短期內不會觸發新一輪政策急轉彎，但2026年初政策需迅速啟動，否則風險將被動放大。

目前市場共識，2026年中國GDP目標約5%，財政刺激規模與2025年相近，赤字率約落在4%，人行明年可能小幅降息，但寬鬆力度有限

指數日線圖

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