FED主席人選生變，金價回撤；銅關稅+供不應求，花旗給出銅價樂觀預期【群益獨家觀點】

FED主席人選生變，金價回撤

【黃金】

週一，黃金受到市場對聯準會主席潛在人選變動的影響，承受部分獲利了結賣壓。先前被認為高機率出任聯準會主席的哈塞特，其在 Polymarket 上的當選機率已出現下滑，取而代之的是沃什。由於沃什在貨幣政策上較為關注通膨風險，潛在的鷹派立場為市場帶來肅殺氣氛，股市與加密貨幣持續下跌，黃金、白銀等貴金屬亦未能突破新高，轉而出現獲利了結賣壓。

週一凌晨，多位聯準會官員發表談話。聯準會「三把手」、紐約聯邦儲備銀行行長威廉斯指出，目前貨幣政策處於良好位置，美國就業市場的下行風險已有所上升，而通膨上行風險則相對不明顯。不過，威廉斯拒絕透露明年一月的貨幣政策看法，並強調在更多經濟數據出爐前，討論是否降息仍言之過早。

另一位聯準會官員、波士頓聯邦儲備銀行行長柯林斯表示，儘管她支持12月降息，但這是一項艱難的決定。即便目前風險平衡已有所轉變，通膨仍持續高於聯準會2%的目標，持續對其決策構成壓力。

至於聯準會內部立場最偏鴿派的成員之一——理事米蘭，則指出目前的貨幣政策已對經濟造成不必要的限制性影響，並認為降息步調仍然過於緩慢。

綜合上述三位官員的談話，可以明確看出聯準會內部對貨幣政策的看法仍存在分歧，主要原因在於經濟數據尚不完整。受到美國政府關門影響，原定公布的11月就業數據延後至今晚發布，該數據可望為聯準會乃至整體市場提供更明確的降息判斷依據。依目前市場預估中位數，11月非農就業新增人數約為5萬人，若數據表現不如預期，降息機率可能進一步上升，風險性資產及貴金屬則有望獲得支撐。

紐約黃金2月合約 (GCG6)

銅關稅+供不應求，花旗給出銅價樂觀預期

【銅】

在美國潛在精煉銅關稅及礦山供應中斷事件頻傳之下，銅價持續創下新高。然而，在中國銅需求尚未明顯復甦的情況下，目前銅價的上漲主要仍來自供給面的疲弱，呼應我們先前的觀點，一旦中國需求出現回溫，銅價有望獲得更強勁的上漲動能。週一銅價則主要受到市場風險偏好持續降溫影響而承壓，與基本面因素關聯不大。

花旗指出，銅價有望於2026年初達到13,000美元／噸，並於第二季進一步挑戰15,000美元／噸。能源轉型與人工智慧基礎建設擴張成為銅需求成長的核心動力，電氣化、電網擴建及資料中心建設皆需大量銅材。在供給面受限的背景下，銅市場將逐步進入供不應求階段；再加上美國潛在精煉銅關稅的干擾，LME銅可動用庫存已下滑至不到10萬噸，而CME庫存則在套利交易推動下持續攀升，造成市場對於除美國外銅庫存不足的擔憂，顯示目前銅價漲勢受到多重因素推升。

展望2026年，若中國政府於年初推動新一波刺激政策及貨幣寬鬆措施，有望帶動中國需求回溫，銅價亦可望獲得新一波上行動能。不過，潛在風險仍在於當前市場風險偏好偏低，股市高估值使市場情緒相對脆弱，容易因事件性因素引發拋售壓力；在與股市連動性較高的情況下，銅價亦可能同步遭到賣壓，操作上仍宜留意風險，避免追高。

紐約銅3月合約 (HGH6)

LME銅期貨