中儲糧拋儲，黃豆採購進度待觀察【群益獨家觀點】

schedule 2025/12/18 09:56:52

農產品價格

黃豆 | 中儲糧拋儲，黃豆採購進度待觀察

黃豆昨日下跌 0.42%，整體盤勢仍偏弱，主要受到再生燃料政策能見度不足及中國採購進度緩慢影響。

政策面方面， 2026-2027年 RFS / RVO 的時程預期再度被往後拉長。路透社及相關產業媒體指出，EPA 目前預期 2026/27 年的 RVO 最終規則可能會在 2026 年第一季才會發布。今年年底前已經確定政策不會落地，短線不利豆油及相關原料需求發展，這也進一步限縮美國國內黃豆的需求用量發展。

供給端來看，南美播種與天氣表現無太大影響。從 10 月開始的反聖嬰現象到現在未對黃豆品質產生顯著不利的影響，無明顯減產風險或可供炒作的題材。Conab 指出，巴西黃豆播種進度約 94.1%，主產區降雨有助土壤墒情與作物恢復；供給面仍維持「條件偏穩、暫無太大問題」的基調。

需求端方面，中國採購節奏緩步進行。從 10 月開始美方聲稱的 1200 萬噸目標，目前達成 440 萬噸、約 37% 左右。據陸媒報導，近期中儲糧陸續拍賣黃豆以騰出約 500 萬噸至 600 萬噸空間，以便容納中國預計在 2026 年 2 月底以前採購的美國黃豆。因此在 2 月底以前達成 1200 萬噸採購還是有一定的可行性，但同時考量後續時程將與明年 1 月巴西新作採收與供應上市期重疊，能否如期完成仍待觀察，短線對盤面拉抬力道有限，因此在豆粕 / 黃豆粉的走勢來看，短線是呈現整理的走勢。

整體來看，在南美生產進展穩定、中國採購進度緩慢以及再生燃料政策遞延的背景下，近期黃豆走勢主要受到豆油拖累，而豆粕 / 黃豆粉的部分有止跌放緩的跡象，黃豆短線仍以偏弱整理看待。短期天氣風險暫無，後續主要留意中國採購進展。

黃豆日線圖

小麥 | 地緣風險降溫及全球供給增加，小麥走勢疲軟

小麥期貨昨日下跌 0.64%，跌勢較前一日明顯收斂，但整體仍反映農產品板塊風險情緒偏保守。除自身供需面偏寬鬆外，市場對 RVO/RFS 時程延後 的預期仍在，政策不確定性壓抑玉米等飼料穀物情緒、帶動板塊資金風險偏好降溫之下，小麥仍偏弱承壓。

基本面方面，12 月 WASDE 對 2025/26 美國小麥供需預估大致持平；全球則延續「供給寬鬆、庫存偏高」的主旋律——報告顯示 2025/26 全球期末庫存上調至約 2.749 億噸，高庫存壓力仍在，限制價格修復空間。

天氣方面，美國冬小麥進入越冬階段後，近期低溫有助抑制蒸發，使乾旱壓力的邊際影響相對受控；儘管南部平原部分州別（如德州、奧克拉荷馬州）仍有較高比例落在偏差等級，但目前仍未形成可主導價格的「明確減產炒作」。

政策與出口競爭面仍偏空：阿根廷近期下調農產品出口稅，提高其出口競爭力，後續出口節奏與報價彈性可能增加，對全球小麥價格形成額外競爭壓力。另外，烏俄和平／停火可能性升溫，使得黑海航運與出口不確定性下降、風險溢價回落，全球小麥供應「更順暢」的預期將增強，壓抑短線多頭布局意願。

除此之外，彭博社指出，中國在增加美國黃豆採購之際，取消先前公布的一筆白小麥訂單（約 13.2 萬噸），並轉向採購 阿根廷小麥。顯示美國小麥報價相對不具優勢，需求可能快速轉向其他供應國，對美國小麥出口前景形成壓力，也加深盤面對需求端的不確定感。

綜合而言，在全球庫存偏高、出口競爭加劇及地緣風險溢價降溫，再叠加 RVO/RFS 能見度不足導致板塊風險偏好降溫、小麥短線走勢疲軟。

小麥日線圖

玉米 | 再生燃料能見度不足，玉米偏弱整理

玉米期貨昨日上漲約 0.92%，在前期偏弱整理後出現反彈，顯示盤面有短線情緒修正與空單回補跡象；不過在政策不確定性尚未解除下，整體仍屬「反彈但未脫離觀望」的格局。

政策面仍是市場主軸。短線壓力核心依舊在 再生燃料政策能見度不足：市場對 2026–2027 年 RVO/RFS 時程預期偏向後移，產業消息指出 EPA 目前目標在 2026 年第一季（Q1 2026） 才發布 2026、2027 年 RVO 最終規則，意味政策落地時間更晚、需求端想像空窗拉長。也因此，即便昨日玉米反彈，市場對乙醇／生質燃料帶動原料消耗的信心仍偏保守，反彈延續性仍需觀察後續訊息是否更明朗。

供給端方面，巴西第一季玉米進度仍穩。Conab 最新一週作物監測顯示，巴西第一季玉米播種進度約 77.5%；米納斯吉拉斯州播種接近完成，巴拉那州降雨回歸有利作物生長，巴伊亞州中部回雨提升土壤含水並推進播種，戈亞斯州亦接近播種尾聲。整體而言，南美端仍屬「進度推進、供給面暫無明確擾動」的背景，對玉米的中期支撐仍有限。

綜合而言，昨日漲勢較偏向短線修正與部位調整所推動，但在 RVO/RFS 最終規則可能延後至 Q1 2026 的情境下，市場對再生燃料需求與相關消耗的預期仍偏保守，玉米短線仍以「反彈後觀望、等待政策與需求線索」的整理格局看待；後續焦點將落在政策時程是否更清晰，以及乙醇端需求強度與南美供應推進是否出現新的實質變化。