股市面臨回調風險，黃金維持堅挺；風險偏好降溫，沃勒鴿派發言支撐銅價【群益獨家觀點】

股市面臨回調風險，黃金維持堅挺

【黃金】

週三美股在甲骨文（Oracle）100億美元融資出現停滯，以及中國傳出計畫將於2028年開始生產先進製程晶片等雙重利空夾擊下，科技股多遭拋售；而黃金則一甩先前與股市同漲同跌的走勢，表現相對堅挺，顯示市場對AI類股估值修正的擔憂升溫，資金轉而將目光投向黃金、白銀等貴金屬。

聯準會理事沃勒週三警告，目前美國就業市場已接近零成長，並認為政策利率距離中性利率仍有50至100個基點的空間。其偏鴿派的態度為貴金屬價格帶來支撐。今年下半年以來，聯準會內部持續在就業與通膨風險之間拉鋸；不過，若就業市場明顯走弱，對美國經濟將造成重大衝擊。因此，沃勒的論點仍立基於就業面考量之上。儘管通膨升溫的風險無法忽視，但可能引發經濟衰退的最大風險仍來自就業市場的惡化，使得降息仍具必要性。

黃金自2023年以來表現亮眼，並帶動白銀、鉑金等貴金屬同步上漲。從金銀比觀察，目前白銀的相對估值已自四月的低估水準回升至合理區間，而黃金尚未再度突破歷史新高，顯示其仍可能具備進一步上攻的動能。

紐約黃金2月合約 (GCG6)

風險偏好降溫，沃勒鴿派發言支撐銅價

【銅】

週三美股在甲骨文（Oracle）100億美元融資出現停滯，以及中國傳出計畫於2028年開始生產先進製程晶片等雙重利空夾擊下，科技股多遭拋售，對銅價形成壓力。不過，在聯準會理事沃勒釋出鴿派言論後，銅價獲得支撐，並未隨科技股同步下殺，顯示預期基本面供不應求的支撐仍相對強勁。

彭博新能源財經指出，受資料中心快速成長、電網擴建及電動車普及推動，銅在基本金屬中所面臨的供給短缺壓力最為嚴峻。預計至2045年，能源轉型對銅的需求將成長至目前的兩倍，除非礦業投資與回收規模顯著提升，否則市場缺口將持續存在。銅供給端受限於銅礦產量成長放緩、礦石品位下降以及礦商投資不足等問題，而需求卻快速成長，進一步形成結構性短缺。

目前銅價的下行風險仍主要來自對經濟與股市表現的高度敏感，當股市出現回調時，銅價往往難以獨善其身；不過，回到基本面的結構性供給短缺格局，銅價仍具備中長期樂觀的背景。

紐約銅3月合約 (HGH6)

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