黃金也有聖誕行情？金價再創新高；供應緊張持續，LME銅挑戰12,000關卡【群益獨家觀點】

schedule 2025/12/23 10:50:26

黃金也有聖誕行情？金價再創新高

【黃金】

在聯準會鴿派降息及購買短債提供流動性的背景下，黃金呈現動能累積後的爆發。黃金期貨價在周二早盤觸及每盎司4,500美元關卡，明顯早於美系投行的預估。目前的金價或許正走在傳統的聖誕行情中，季節性因素的推升使金價獲得了新的動能。

從1950年至今，黃金在12月、1月、2月的平均報酬率分別為0.96%、1.4%、0.73%，上漲機率則分別為47.37%、53.33%、53.33%。從月份表現來看，黃金在1月的表現最為亮眼，受惠於季節性的消費需求暢旺，農曆年前都會出現一波較為明顯的消費潮，為金價帶來正面表現的機會。

再探討黃金是否存在所謂的聖誕行情。在12月最後五個交易日加上1月份首兩個交易日的期間內，金價於2015至2024年間的平均報酬率為2.23%，上漲機率高達90%，僅2023年為負報酬，顯示黃金確實存在聖誕行情。在這樣的期待下，金價也獲得更強勁的動能，持續走高。

另外，中國11月份從俄羅斯進口了價值9.61億美元的黃金，創下雙邊貴金屬貿易史上最大單月金額。今年前十一個月，中國共進口了19億美元的俄羅斯黃金，幾乎是去年的九倍。自11月底以來，俄羅斯央行首次開始實際出售其儲備黃金，以籌集戰爭所需資金；而中國作為金磚國家的領導者，顯然不會放過俄羅斯所流出的黃金。

據法國興業銀行估計，中國今年前十個月帳面上僅購買了25噸黃金，但實際購買量可能高達250噸。隱匿性的買盤或能解釋金價的大幅上漲，並使金價時常超越機構預估。

黃金具備戰略性與貨幣性的價值，持續受到市場與政府的青睞。法定貨幣購買力侵蝕的問題仍在惡化，黃金的貨幣屬性得以延續發揮作用。在這樣的背景下，金價似乎缺乏基本面上的悲觀理由。

紐約黃金2月合約 (GCG6)

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供應緊張持續，LME銅挑戰12,000關卡

【銅】

在智利銅礦生產商Antofagasta傳出與中國最大銅冶煉廠-江西銅業達成2026年零加工處理費的合約協議後，市場對於銅供應緊張的擔憂得到放大，加上先前的部分LME銅註銷倉單被提取，銅庫存出現下滑，跌破16萬噸，LME銅價也於週一觸及每噸12,000美元後略微回落。

銅價的上漲正反映著供給面的短缺，加上美國搶銅潮的持續，主要邏輯在於交易商預期美國將可能於明年中啟動精煉銅關稅的課徵，因此CME銅價相對LME銅價出現了一些溢價，交易商也將銅運往美國賺取價差，也可以看到近期的兩地價差出現了縮小，而CME銅庫存則呈現持續的攀升，屢創新高，也符合了川普的關鍵礦產策略，透過交易商對潛在關稅的預期，搜刮全球各地的銅，美國在電網升級、用電需求高漲的背景下，銅成為了不可或缺的關鍵原料。

目前銅的基本面呈現供弱需也稍弱，主要原因仍在於中國的需求呈現乏力，雖需求可能並未衰退，但在新的刺激政策出台前，需求端對於高昂的銅價卻步，僅會針對剛性需求進行補庫，因此，銅價若要在2026年繼續上漲，仍需要中國政策的推動。