聖誕行情啟動，黃金有望再創新高？樂觀情緒推動，LME銅再創新高【群益獨家觀點】

schedule 2025/12/26 10:07:32

聖誕行情啟動，黃金有望再創新高？

【黃金】

過去十年中，黃金的聖誕行情（12月最後五個交易日＋1月前兩個交易日）表現亮眼，平均報酬率來到2.22%，上漲機率更是高達九成。在黃金現貨價突破4,500美元之後，能否持續創高將是市場所引頸期盼的焦點之一。貶值交易的延續讓貴金屬獲得大量買盤，投資需求也在這樣的氛圍下保持熱絡。今年以來全球黃金ETF持倉量已增加近900噸，世界黃金協會指出，與過去的牛市相比，持續向上增加的空間仍然存在，也意味著價格動能有望在未來一年延續，黃金或將成為接下來一年投資市場的關注重點之一。

回到聯準會的貨幣政策，雖然12月的點陣圖顯示明年可能僅有一碼的降息空間，不過市場認為仍有更多降息可能。如聯準會主席鮑爾所言，勞動市場的下行風險已超過通膨上行的風險，從近期經濟數據中可觀察到，續請失業金人數持續回升、失業率上升至4.6%、非農就業新增人數增幅放緩等，皆為就業市場疲弱的證據。一旦就業市場陷入疲軟甚至衰退，聯準會勢必會採取更為寬鬆的措施，以協助就業市場維持穩定。

若聯準會能及時調整政策腳步，美國經濟軟著陸（不進入衰退）的可能性將提高，而寬鬆環境也將持續有利於貴金屬表現。加上聯準會獨立性未來可能因新任聯準會主席更傾向迎合川普而受到影響，美元信任度下降的情況將為黃金帶來更多買盤，因此黃金在2026年也有望持續發光。

紐約黃金2月合約 (GCG6)

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樂觀情緒推動，LME銅再創新高

【銅】

在市場樂觀情緒帶動下，標普500指數創下歷史新高，聖誕行情開跑，銅價也隨之持續走高。LME銅價突破每噸12,000美元，CME銅價也在週五早盤突破每磅5.7美元的關卡。銅價的上漲不僅反映市場的樂觀氣氛，更反映基本面供不應求的預期，以及美國精煉銅關稅所帶來的干擾。

據 ICSG（國際銅研究組織）12 月月報數據，今年前十個月銅礦產量年增率僅 1.2%，精煉銅產量受中國、剛果等地擴產影響，仍維持 4.25% 的高成長；需求年增率則達到 4.92%，顯示需求成長高於供給成長。2026 年中國大型銅冶煉廠已表示將減產 200 萬噸精煉銅，意味著供給成長有望在 2026 年放緩；而需求則可能受惠於中國政府即將推出的刺激政策與貨幣寬鬆帶動，有望持續維持高成長，為 2026 年的供不應求情境鋪墊。

在美國精煉銅關稅預期影響下，精煉銅持續湧入美國。截至 12/24 最新數據，CME 銅庫存已來到 48 萬噸，屢創歷史新高。紐倫銅價差的存在提供交易商套利機會，「運銅潮」可能持續到 2026 年。2026年中美國商務部長將向川普報告銅市場狀況，美國極有可能在下半年開始課徵精煉銅關稅，初步預期在 10–15% 區間。這意味著 CME 銅價或將具備額外 10–15% 的關稅溢價，為價格帶來額外利多，同時也可能因其他地區交易所庫存短缺而引發空頭擠壓行情。