穀物整體承壓，黃豆跌勢最為明顯【群益獨家觀點】

schedule 2026/01/02 10:14:28

農產品價格

黃豆 | 獲利了結擴大，市場重回觀望節奏

黃豆週三下跌 1.39%，跌幅明顯放大，前一日的整理與反彈嘗試未能延續，盤面重新轉為「反彈受挫、情緒降溫」的格局。
此波回落並非單一利空觸發，而是在缺乏新催化、政策不確定性仍高的背景下，市場選擇擴大獲利了結與部位退場；價格自短線反彈高點回落，也使盤勢更接近「重新評估基本面支撐力」的階段，而非單純技術性整理。

政策面仍是壓抑情緒的核心來源。
2026–2027 年 RFS / RVO 最終規則時程未明，使市場對豆油需求可能增加的預期難以形成穩定定價方向；同時，45Z 雖持續推進程序，但細節仍未公開，對實際需求增量與成本結構的影響尚無法具體評估。在政策輪廓未更清晰前，市場對相關利多的反應明顯轉趨保守，也使資金對反彈追價意願降溫。

供應面維持「穩定推進、缺乏驚喜」的背景。
Conab 顯示巴西黃豆播種接近尾聲，作物狀況整體偏穩，部分地區已開始採收；先前降雨分布不均的產區逐步改善，降雨回歸有助於作物生長與採收推進。在產量風險未明顯升溫下，供應端並未對盤面形成支撐，反而在反彈階段提供潛在壓力。

需求端方面，中國採購雖維持推進，但節奏仍偏溫和。
目前已確認採購約 680 萬噸、完成度約 56.8%，距離 1,200 萬噸目標仍有差距。週三豆粉下跌 0.96%、豆油下跌 1.78%，顯示下游需求端的支撐力尚不足以抵銷政策與供應面壓力；在巴西新作即將進入出口高峰、南美供應競爭升溫前，市場仍在觀察中國是否會進一步加快採購節奏，以重建反彈延續性的信心。

黃豆日線圖

小麥 | 事件溢價消散，小麥回歸基本面偏空

小麥週三下跌 0.73%，在先前黑海題材帶動的反彈後延續回吐，且跌幅較週二重新放大；盤面呈現「風險溢價退潮後、弱勢定價再度加速」的節奏。賣壓不僅仍在，且在缺乏新催化的背景下，市場對反彈延續性的信心轉弱，行情更明顯回到以基本面主導的偏空評價框架。

基本面結構仍偏向「全球供給相對充裕、庫存壓力未解」，在缺乏新增利多驅動下，上行空間持續受限。天氣題材目前仍未形成足以改變定價邏輯的觸發點；以美國冬小麥為例，雖有乾旱疑慮，但尚未出現明確且連續性的惡化，使多方難以以「減產預期」有效支撐盤勢。換言之，在供應端未見實質收縮訊號前，市場更傾向把價格回吐視為回歸供給寬鬆結構的合理修正。

出口與政策面依舊構成壓力。阿根廷調降穀物出口稅後，出口報價彈性提升、國際競爭加劇，買方更傾向比價與來源切換，牽制美麥出口前景；因此先前黑海事件推升的上行，仍更像短期事件溢價，而非需求面出現實質改善所帶動。當黑海題材沒有再提供新的升溫訊號時，市場更容易把焦點拉回到「出口競爭」與「供給寬鬆」的主軸。

整體而言，短線可視為黑海題材降溫後的「弱勢續跌、跌幅再擴大」。後續仍看兩個方向：其一，黑海港口、航運保險與運費是否再度升溫並實際干擾出貨節奏，讓風險溢價回到供應鏈層面；其二，美國冬小麥產區乾旱是否出現趨勢性升溫，成為弱勢結構能否被打破的關鍵線索。

小麥日線圖

玉米 | 跌幅收斂，弱勢整理延續

玉米週三下跌 0.06%，跌幅進一步收斂，延續週一反彈後的回吐修正，但盤面更明顯轉為「弱勢整理、觀望加深」的節奏。走勢顯示賣壓仍在，但追空動能並未擴大，價格更多是在等待下一個能夠帶動方向的催化，而非形成新的趨勢性下跌。

政策方面，市場關注仍集中在 2026/27 年 RVO 最終規則時程與配額方向；在輪廓尚未更清晰之前，市場對乙醇需求與玉米消耗增量的定價仍偏保守，盤勢容易由技術面與情緒主導。同時，45Z 擬議規則進入白宮 OMB 審查雖代表程序推進，但細節未公開前，對短線多空的實質指引仍有限，政策端維持「題材存在、方向未定」的狀態，使市場更偏向被動觀望而非積極押注。

供給端方面，Conab 監測顯示巴西第一季玉米播種進度持續推進，多數產區作物發育大致穩定、降雨仍有利生長。不過部分區域先前天候造成的損失仍需時間評估能否修復，同時降雨偏多也可能干擾田間管理與後續收割節奏；整體供應端訊號偏中性，短線仍未提供價格明確推力，也使市場更傾向以「結構不變、等待驗證」的方式定價。

整體而言，週三走勢更接近「弱勢續跌但幾乎止穩」，反映市場在缺乏新催化下先行收斂風險、延後押注。在再生燃料政策能見度仍不足、需求端增量想像偏保守的背景下，玉米短線仍以偏弱整理看待；後續需觀察政策訊號是否更明確，或需求端是否出現更具體的推進，才能評估反彈是否有機會重新啟動。