中國PMI回升至擴張區，經濟全面復甦？【群益獨家觀點】

陸港股指數收盤表現

盤面看法

12/31公布的12月PMI數據意外回升至50.1的擴張區間，但PMI走勢與中國國內多項指標出現背離，因此PMI能否持續維持在擴張區間需追蹤觀察。

2026年初中國財政政策預期持續，並可能於春節前（2 月）推出；貨幣政策部分彭博預期中國央行可能於2026 年第一季降息10 個基點。

陸港股1/1元旦休市，目前恆生指數正挑戰上方50日均線；恆生科技挑戰200日均線；小H股則挑戰20日均線，目前港股上方壓力較大。

A50部分在突破橫盤後有所回調，在政策尚未釋出前建議保守操作。

中國PMI回升至擴張區，經濟全面復甦？

PMI大幅回升但不代表全面復甦

12月中國PMI意外反彈至50.1，重返擴張區間，但PMI 走勢與國內生產、需求、出口等多項高頻指標出現背離，顯示經濟尚未形成廣泛且可持續的復甦動能。

企業結構分化明顯，大型企業 PMI從49.3反彈至50.8，小型企業 PMI從49.1 下跌至 48.6，顯示景氣回升高度集中於大型企業，中小企業壓力仍重。

生產回升快於需求

生產指數12 月由50.0升至51.7，表現相對強勁；新訂單指數從49.2回升至 50.8，顯示反彈力度有限；新出口訂單指數從 47.6 回升至 49.0，仍處於收縮區間。

反映「生產改善快於需求修復」，外需與內需支撐不足。

非製造業回暖主要靠建築業支撐

建築業商務活動指數大幅反彈至 52.8，結束連續四個月收縮；服務業：仍在收縮，僅小幅改善。建築業回升可能與年末政府支出與投資加快有關。

2026 年初政策展望

經濟缺乏內生性成長動力，在缺乏政策支撐下復甦基礎仍不穩固，凸顯政策提前發力的重要性。

財政政策預期「更加積極」，並完善消費補貼，預計春節前（2 月）推出；貨幣政策部分中國央行可能於2026 年第一季降息 10 個基點，
彭博經濟研究預期政府將在2026 年初主動加碼穩成長。

指數日線圖

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