CME再度上調保證金，黃金連三黑；股市樂觀情緒帶動銅價回彈【群益獨家觀點】

schedule 2026/01/02 11:25:44

CME再度上調保證金，黃金連三黑

【黃金】

CME於12月30日再度宣布上調貴金屬期貨的保證金，其中黃金、白銀的上調幅度分別為9%與30%。而在12月內，CME已兩度上調黃金保證金、三度上調白銀保證金，使貴金屬市場的投機氛圍受到明顯打擊。黃金也在此背景下出現顯著賣壓，失守4,400美元關卡。此次保證金調整後，黃金期貨的實際槓桿由20倍下降至約18倍，部分投機性資金被迫出場；惟黃金的交割庫存較白銀相對充足，投機氛圍相對較低，主要仍受白銀賣壓牽動。

展望2026年，宏觀環境對黃金仍相對有利。隨著聯準會持續寬鬆與縮表暫停，市場流動性有望改善。目前聯準會也持續關注就業市場的疲弱狀況，以調整貨幣政策；通常情況下，一旦失業率開始加速攀升便難以扭轉，聯準會勢必啟動更強力的手段，以防止就業惡化引發景氣走弱。在此情境下，黃金不僅受惠於寬鬆政策，亦可能成為市場因擔憂經濟放緩甚至衰退時的避險資金配置。因此，我們目前尚未看到黃金轉空的訊號。短線仍須留意CME對保證金的後續調整，若持續上調，將對黃金漲勢形成壓力。

紐約黃金2月合約 (GCG6)

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股市樂觀情緒帶動銅價回彈

【銅】

在 12/26 CME 宣布上調銅期貨保證金 11% 之後，銅價一度大跌逾 4%，不過後續在股市樂觀情緒的帶動下，銅價也出現回暖跡象，目前位於歷史新高附近高檔震盪。另外，LME 庫存的下滑也為銅價帶來支撐。

LME 銅庫存在先前傳出交易商摩科瑞大動作訂購 5 萬噸後，近期陸續呈現提貨狀況，導致 LME 銅庫存自近期高點的 16.7 萬噸一路下滑至 14.7 萬噸。以歷史表現來看，當 LME 銅庫存走低時，通常代表實體需求增加，對價格多帶來正面訊號。再加上美國精煉銅關稅的干擾，交易商紛紛將精煉銅運往美國以賺取價差，進一步加劇了 LME 庫存緊張的狀況。隨著銅價持續走高，避險性空頭部位也面臨補繳保證金的壓力。

銅價在 12 月份遭到上調保證金，不過實質槓桿並未因保證金調整而大幅下滑，主要是因為價格上漲而同步上調。與貴金屬情況不同的是，銅在能源轉型與 AI 發展的敘事下，仍具備樂觀的基本面與良好的故事性。