最大商品指數再平衡前，黃金遇壓；受貴金屬賣壓牽連，銅價重跌【群益獨家觀點】

最大商品指數再平衡前，黃金遇壓

【黃金】

全球最大的大宗商品指數——彭博商品指數（BCOM）將於 1/8–14 期間進行年度權重再平衡，黃金與白銀是本次重點調整對象，分別將面臨 60–70 億美元的賣壓，佔總未平倉規模的 3% 與 10%。追蹤該指數的基金與 ETF 也將在此期間進行跟隨調整，市場也出現部分獲利了結賣壓，以避免指數調整可能帶來的獲利回吐。現貨金價在週三早盤一度衝高至 4,500 後，隨即回落至接近 4,420 美元。

貴金屬短線上面臨籌碼壓力，不過基本面的樂觀預期仍具一定支撐。首先是聯準會的偏鴿派預期，通膨將在本季見頂，而就業市場的持續疲弱則提供聯準會更多的降息空間；再來是央行買盤的延續，根據世界黃金協會調查，各國央行的買盤在 2025 年雖較 2024 年稍有減弱，但在金價高漲之下仍持續購金，意味著這樣的趨勢並未改變。

潛在的最大購金國——中國央行公布其去年 12 月的儲備變化，官方資料顯示增持 3 萬盎司，約當一公噸黃金，不過實際購金量可能遠高於此。中國官方宣稱去年 9 月僅增持一噸黃金，但根據美系投行高盛的估算，該國應增持約 15 噸，顯示中國政府可能持續隱瞞實際購金行為，為金價帶來更強支撐。

因此，投資人不必過度悲觀解讀本次商品指數調整，可積極尋找交易機會，把握波動放大的良機。

黃金ETF隱含減真實波動率下滑，顯示投機氛圍持續下降

紐約黃金2月合約 (GCG6)

受貴金屬賣壓牽連，銅價重跌

【銅】

銅價受到貴金屬因彭博商品指數再平衡可能帶來的賣壓影響，週三出現沉重的獲利了結賣壓，重挫超過3%。近期金屬交易熱絡，也導致波動加大，5日平均真實波幅接近3%，提高了操作難度。不過從走勢來看，銅價仍呈現強勁的上漲趨勢，主要原因仍來自於基本面轉強的預期，以及美國精煉銅關稅所引發的庫存干擾。

花旗是本輪銅多頭的主要推動者。在全球第二大銅礦遭遇供應中斷事件後，本已供給吃緊的銅礦生產面臨更大壓力。花旗預估，2026年銅供需將出現約30萬噸的供給缺口，並預期LME銅價有望在1月份挑戰每噸14,000美元，隨後短暫見頂修正。以目前價格計算，銅價仍有接近10%的潛在上漲空間。

短線上，市場擔心彭博商品指數（BCOM）年度再平衡可能對貴金屬價格帶來較大壓力，銅價也因此出現明顯的獲利了結。不過，銅價此次回調仍主要反映貴金屬價格的修正預期，而非BCOM對銅的實際調整影響。截至1/7最新數據，銅期貨在BCOM中的權重為6.43%，今年預計將小幅調降至6.36%，對銅期貨賣壓的實質影響極小，反而能把握本次波動放大所帶來的交易機會。

紐約銅3月合約 (HGH6)

LME銅期貨價