聯準會獨立性受考驗，黃金創新高；SHFE銅庫存升破18萬噸，銅需求回溫？【群益獨家觀點】

schedule 2026/01/12 11:13:20

聯準會獨立性受考驗，黃金創新高

【黃金】

週一早盤傳出美國聯準會主席鮑爾將受到刑事調查，內容涉及華盛頓總部的翻修工程，以及鮑爾是否曾向國會說謊。市場普遍懷疑，這是總統川普因不滿鮑爾降息步調緩慢而對其進行的施壓，引發市場對聯準會獨立性的擔憂。另外，週末傳出伊朗政府開始對全國性的抗議活動進行鎮壓，已造成數百人死亡、上萬人被捕。上週川普曾警告，若伊朗對民眾發動鎮壓，美國將不排除採取嚴厲的打擊行動；近期五角大廈「披薩指數」出現升高，顯示美國國防部可能正積極擬定對伊朗的行動計畫。聯準會獨立性受到考驗，加上地緣政治風險升溫，成為週一黃金突破歷史新高的重要推力。

另一方面，彭博商品指數上週五出現明顯調整，黃金已釋放約40億美元的賣壓，白銀則尚有約50億美元的賣壓未釋放。然而，週一早盤的利多消息所帶來的買盤似乎已壓過指數調整所造成的壓力。若金價能守住4,600美元關卡，將具備持續上漲的動能。在美國降息循環持續、地緣政治風險升溫，以及市場對聯準會獨立性疑慮加深的背景下，黃金今年度的表現仍值得期待。

黃金ETF隱含減真實波動率下滑，顯示投機氛圍持續下降

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彭博商品指數權重數據(截至1/9)

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紐約黃金2月合約 (GCG6)

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SHFE銅庫存升破18萬噸，銅需求回溫？

【銅】

根據最新數據顯示，目前上海期貨交易所銅庫存已升至18.1萬噸，較前一週大幅增加超過3.5萬噸。通常在銅價高漲的情況下，需求端廠商會出現需求轉弱的現象，尤其上海銅價已突破100,000人民幣/噸的歷史新高。然而，在結構性供不應求預期的推動下，廠商仍不得不啟動採購，加上美國持續向各地吸納精煉銅，庫存短缺的問題依舊存在。

從庫存與銅價走勢來看，過去在LME庫存下行、SHFE庫存上升的情況下，通常代表中國需求強勁，因此選擇向LME拉貨，並帶動銅價上漲。然而近一年以來，銅價格受到美國對精煉銅徵收關稅的干擾，大量庫存流向美國，可以看到CME銅庫存較2025年初攀升了4倍之多，也使得LME銅庫存始終維持在較低水位，持續帶來庫存短缺的擔憂。若實體需求回升，庫存大量消耗更可能引發空頭擠壓現象，使避險性空單被迫回補的可能性提高，成為價格走高的隱性推力。

從十二月份銅下游廠商的產能利用率來看，需求仍相對疲弱，利用率多落在60%至70%的偏低水準。進入2026年後，中國近期也推出小規模的以舊換新補貼政策，可望帶動家電市場買氣回溫，一月份需求有望改善，農曆新年前銅價也有望重新獲得動能。