美伊關係緊張，地緣風險支撐金價；智利巨頭產量有望成長，銅價漲多拉回【群益獨家觀點】

美伊關係緊張，地緣風險支撐金價

【黃金】

美國總統川普於週二早些時候宣布，對所有與伊朗有商業往來的國家加徵25%關稅，且該關稅將立即生效。白宮發言人也表示，不排除採取空襲等軍事選項，以制止伊朗當局對示威民眾的血腥鎮壓。據時代雜誌報導，伊朗對其示威群眾的鎮壓可能已造成超過6,000人死亡，如此恐怖的行徑全被美國看在眼裡，也可能被川普視為對其警告的挑釁。美國五角大廈「披薩指數」仍呈現偏高跡象，顯示美國軍方可能正持續擬定軍事行動，地緣政治風險的升溫也為金價帶來支撐。

傳統上，黃金通常被視為避險性資產，「亂市黃金貴」的邏輯始終成立，而在本輪黃金牛市中更出現新的催化劑——法定貨幣購買力的持續下滑。自1971年8月布雷頓森林體系結束、黃金與美元正式脫鉤後，主要經濟體的法定貨幣也相繼與黃金脫鉤，使得央行印鈔時無須增持黃金來證明法幣價值，也造就了今日的金融環境。

隨著主要經濟體的財政紀律持續惡化，美國更透過「以短支長」的方式維持政府運作。長天期公債殖利率居高不下，反映供過於求的情況。在此背景下，黃金被部分央行視為對沖貨幣貶值風險的最佳資產，也是政府債券的替代品之一。

在黃金的結構性需求持續支撐下，花旗也上調未來三個月黃金目標價至5,000美元，並指出投資需求依然強勁。短線上，地緣政治風險升溫為金價帶來動能，加上聯準會主席鮑爾遭到刑事調查，使市場擔憂聯準會獨立性受損；疊加季節性珠寶消費需求強勁，黃金仍有望持續走高。

主要法幣對黃金購買力持續下滑

黃金ETF隱含減真實波動率下滑至零軸附近，顯示投機氛圍不高

彭博商品指數權重數據(截至2026/1/12)

紐約黃金2月合約 (GCG6)

智利巨頭產量有望成長，銅價漲多拉回

【銅】

智利國家礦業公司（Codelco）董事長帕切科於週一表示，預計2026年銅礦產量將達到134.4萬噸，較2025年增加1萬噸，略微緩解市場對該公司產量下滑的擔憂，使得銅價在週一上漲約2%後出現拉回。黃金與白銀價格在創高後回落，也對銅價帶來了影響。

在銅關稅方面，從遠期紐倫銅期貨價差可觀察到，市場對美國精煉銅關稅課徵的預期仍然存在，當前市場反映的關稅水準約落在7.5%左右。白宮曾於去年七月底發布聲明，內容指出商務部長將於今年年中在完成銅市場調查後向總統報告，再由總統決定是否自2027年起啟動銅進口關稅的課徵，初始稅率將為15%，後續提高至30%。關稅課徵的預期也引發交易商湧入價差交易，導致LME庫存持續下滑，使庫存短缺問題浮上檯面。

銅亦受惠於AI基礎建設的快速發展，AI帶來的大量用電需求持續推動銅的消耗需求。包括美國、中國及歐盟在內的主要經濟體皆加速布局電力基礎設施，以因應未來可能面臨的電力短缺，成為銅價上漲的主要催化劑。搭配市場對結構性供不應求的預期，2026年的銅價有望再創新高。

美國精煉銅關稅課徵預期仍在，遠期紐倫銅價差維持高位

紐約銅3月合約 (HGH6)

LME銅期貨價