WASDE 利空消化後，穀物低檔震盪延續【群益獨家觀點】

schedule 2026/01/14 10:01:25

農產品價格

黃豆 | 南美供給續壓，黃豆低檔偏弱震盪

昨日黃豆期價回落 0.98%，在 1 月 WASDE 公布後延續低檔震盪、偏弱消化的節奏。盤面反應仍以基本面敘事為主：貿易摩擦使美豆出口前景偏保守，需求更多由巴西承接；在天候未出現強反聖嬰干擾的假設下，市場仍交易南美供給相對寬鬆。WASDE 方向並未改變，2025/26 全球黃豆期末庫存上修 204 萬噸至 1.2441 億噸，使反彈動能受限，價格更容易在區間內偏空拉扯。

結構上，調整主因仍集中在南美。USDA 上調巴西 2025/26 產量至 1.78 億噸，並同步上修出口至 1.14 億噸，供給端再度偏鬆；相對地，美國 2025/26 出口預估下調至 4,286 萬噸，帶動美國期末庫存上修至 952 萬噸，進一步強化美豆份額受限的定價方向。因此昨日走勢更像利空確認後的再平衡，而非新的單日情緒性急殺。

中國採購方面，USDA 銷售統計顯示本作物年度對美採購仍在推進，但市場對全年能否回到往年高水位仍保留。一方面中美不確定性使採購結構更偏向巴西，另一方面巴西已進入收割與出貨旺季，3 到 5 月出口尖峰將壓縮美豆在國際市場的窗口。若後續南美到港節奏順暢，短線市場更傾向把中國採購視為節奏題，而非趨勢翻多題。

豆油與再生燃料端，短線除 RFS 與 45Z 不確定性外，E15 全年化與小型煉廠豁免改革談判仍提供政策想像空間。若推進順利，理論上有利掺混需求，並對豆油端預期形成支撐；但政策不確定性仍高，短線較像止跌支撐的題材，暫時難以成為推動行情轉強的核心動能。

黃豆日線圖

小麥 | 全球供給偏鬆未改，小麥低檔震盪

昨日小麥走勢先漲後跌，盤中一度延續技術性修復，但上檔追價不足，最終小幅收跌 0.15%。相較於前一日 WASDE 公布後的明顯回吐，昨日跌幅明顯收斂，顯示市場在供給偏鬆的共識下，短線更偏向區間內的整理與部位再平衡，而非再度擴大趨勢性下跌。

回到 1 月 WASDE 內容，2025/26 全球小麥供給與庫存再次上修的方向仍然成立。全球供給上調 430 萬噸至 8.42 億噸，主因來自阿根廷與俄羅斯產量調升；阿根廷產量上調至 2,750 萬噸，俄羅斯產量上修至 8,950 萬噸。全球期末庫存亦上調 340 萬噸至 2.783 億噸，意味供給寬鬆訊號延續，對價格反彈形成壓力。

天氣面方面，NOAA 最新 ENSO 診斷仍偏向反聖嬰，並預期冬季剩餘時間拉尼娜影響續存，但較可能在 2026 年 1 到 3 月轉為中性。在此路徑下，短線不易形成明確且連續的天氣供給風險溢價，市場仍較傾向交易全球穀物供給相對充裕的大格局，後續仍需追蹤季節預報是否轉向，以及美國冬小麥產區乾旱與土壤墒情是否惡化。

整體而言，WASDE 對小麥的訊號仍偏中性略空，但昨日價格僅小幅收跌，代表利空在短線已有一定程度消化。後續若黑海出貨出現更具體干擾，或美國冬小麥產區乾旱明顯升溫，才較可能觸發更具延續性的上行行情；否則盤勢仍以低檔震盪、反彈後回吐的節奏為主。

小麥日線圖

玉米 | 急跌後降溫，玉米弱勢整理

昨日玉米小幅回落 0.42%，在 1 月 WASDE 公布後的大跌消化告一段落，盤面轉為低檔整理與部位再平衡。相較前一日供給利空集中反映造成的急跌，昨日跌幅明顯收斂，顯示市場對供給上修的主線已建立共識，短線更偏向區間內的修復與震盪，而非延伸成連續性的趨勢下跌。

供給端的核心仍是 WASDE 所強化的偏寬鬆基調。美國方面，報告上修 2025/26 產量至約 170 億英斗，主要由單產上修與收成面積增加帶動，市場重新定價美國供給偏鬆。這個方向也與先前脈絡一致，在出口不確定性與作物比價考量下，部分農民由黃豆轉向玉米，種植面積擴張成為趨勢，產量端自然被推升。同時天候端未形成明顯壓力，供給偏豐收的底層基調延續。

海外方面，中國產量上修同樣提供全球供給寬鬆的延伸背景。USDA 依據中國官方最新統計，上修中國玉米產量至約 3.01 億噸，並帶動全球粗糧產量與玉米期末庫存同步上修，讓市場在前一日完成快速再定價後，昨日更多進入盤整消化階段。

需求端仍缺乏能立即對沖供給利空的強催化。玉米需求的重要變數仍在乙醇與再生燃料相關政策，但目前 RFS 與 45Z 的方向與時程仍未完全明朗，需求增量較難在短線形成一致、連續的利多定價。也因此，昨日價格雖未續挫，但反彈動能同樣受限，走勢更像弱勢整理中的小幅回吐。

整體而言，昨日下跌更接近急跌後的節奏修正，而非新一輪利空擴散。短線玉米仍以消化供給上修的再定價為主，後續要觀察再生燃料政策是否出現更清晰的落地時程，以及出口節奏能否提供額外支撐；在缺乏新催化前，盤勢大方向仍偏向低檔震盪與反彈受限。