2025年GDP 5%達陣，但出口撐盤內需失血【群益獨家觀點】

陸港股指數收盤表現

盤面看法

中國公布2025年GDP數據，雖實現5%GDP成長目標，但第四季GDP成長降速，出口表現亮麗但內需疲弱，房市、消費、投資下滑，顯示出外強內弱的成長結構

中國央行目前下調涉農與小微企業再貸款利率25個基點，市場預期2月下調政策利率，但地方政府債務壓力仍在，預期這種不均衡成長模式恐延續。

陸港股這幾日走勢疲弱，指數下跌回調，但仍有官方政策支撐，拉回偏正向看待。

2025年GDP 5%達陣，但出口撐盤內需失血

年底國內需求明顯降溫

中國最新經濟數據顯示，2025 年底國內需求成長快速放緩，中國在2025年實現政府設定的5% GDP成長目標，但實際經濟動能已連續多季放緩，第四季GDP年增4.5%，為2022年底疫情解封以來最低增速。上半年成長強勁使年度目標如期完成本屬預期，但需求端的急速降溫，顯示經濟內生動能明顯不足。

外強內弱格局短期難解

在全球保護主義升溫背景下，中國憑藉製造優勢與出口商韌性，支撐工業生產全年維持5%以上成長。但中國國內就業市場疲軟、房價下跌，持續壓抑消費與企業投資，形成「外強內弱」的兩速成長結構。

消費與投資雙雙低於預期

12 月數據揭露年末動能急凍，工業生產12月年增5.2%，三個月最快，略優於預期；零售銷售年增僅0.9%，為疫情後新低，低於1% 的市場預期；固定資產投資2025年全年萎縮 3.8%，近30年來首次年度下滑；其中 房地產投資年減 17.2%。

2026年初刺激機率上升

中國央行2月降息預期升溫，政策支持或再加碼，在 2025 年底政策支持逐步退場後，預期政府將於2026 年初重新加大刺激力度。

貨幣政策部分，央行已下調涉農與小微企業再貸款利率25個基點，市場預期2月下調政策利率（7 天逆回購）。

但地方政府債務壓力仍在，使全面性強刺激方案機率偏低，不均衡成長模式恐延續至2026年。

指數日線圖

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