科技股逆勢上漲，牛市難以拉動消費【群益獨家觀點】

陸港股指數收盤表現

盤面看法

在美歐關稅緊張的氛圍下，昨日中國股市逆勢上漲，尤其是科技股，科創板50指數一度漲逾4.3%，滬深300指數則是先跌後漲。陸港股雖短期監管的打壓，但多頭格局不變。

不過中國股市的上漲來自市場對於官方加快科技自主的樂觀情緒，但由科技股帶動的牛市仍難以拉動整體內需消費。

根據彭博數據僅約9%的中國家庭持有股票，牛市對於消費的貢獻不大，主要仍得依靠中國官方政策對於民生的全面扶植。

科技股逆勢上漲

在全球股市回調之際，中國股市週三逆勢上漲，顯示資金對中國市場的相對信心明顯高於其他地區。科創板50指數一度大漲4.3%，創下一週最大漲幅；滬深300指數午後上漲 0.5%，顯示權值股表現穩健。

市場樂觀押注中國將加快推動科技自力更生，特別是在人工智慧與先進製造領域的本土突破，相關信心蓋過了地緣政治不確定性升高的疑慮。

政策支持與出口韌性提供基本面支撐

過去一年中國出口表現優於預期，政策持續支持先進製造與科技產業，有助於緩衝中美關稅與外部衝擊。川普威脅對歐洲國家加徵關稅，加劇全球風險情緒
，中國市場表現形成明顯對比

監管降溫但不改中期多頭格局

彭博研究指出，漲勢不僅來自記憶體價格上升，更反映中國晶片供應鏈自給自足的投資邏輯。

本月初中國股市觸及四年高位，中國當局收緊融資融券，放慢牛市節奏屬於「控風險而非反轉趨勢」。

牛市難以拉動消費

雖然投資者對中國股市的樂觀情緒延續至2026年，但本輪行情高度集中於科技板塊，股市繁榮未能廣泛擴散至其他產業，加劇金融市場與實體經濟之間的落差。，對實體經濟與消費的拉動效果相當有限。

消費者信心短暫回升後再度轉弱

集中於少數產業的牛市不僅難以帶動整體消費，反而可能因受益者有限而擴大不平等，進一步抑制消費成長。

2024年底政策轉向曾帶動信心短暫反彈，但自2025年第二季起，因收入成長停滯，消費者信心再度下滑。

科技與消費板塊漲幅分化

信息技術板塊上漲34%，貢獻指數約 6 個百分點；材料板塊貢獻約5個百分點，兩者合計貢獻近三分之二 的滬深300漲幅。

但在消費必需品板塊下跌 0.6%；非必需消費品僅 小幅上漲 0.2%，反映並放大實體經濟內部分化。

2025年前三季，信息技術產業成長 11.2%，貢獻約12% GDP 成長；躉售與零售業僅成長5.6%，難帶動整體經濟。

家庭持股比例低，受益者有限

2025年僅約 9.3% 的中國家庭持有股票，財產性收入僅占可支配收入8.0%，股市上漲主要惠及少數家庭。

彭博經濟研究估算，在其他條件不變下，收入不平等每上升 1 個百分點，總消費將下降 0.2%～0.4%。

彭博經濟研究認為，要持久提振消費，關鍵不在股市表現，而在於更廣泛、可持續的政策，以支持就業、收入成長與民生保障。

指數日線圖

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