投行再度上調目標價，黃金連四漲；智利銅礦供應中斷，銅價回升【群益獨家觀點】

投行再度上調目標價，黃金連四漲

【黃金】

週四傳出兩家美系投行上調黃金目標價的消息。隨著金價在週四漲破4,900美元，美國銀行與高盛再度上調黃金目標價，投資者與交易員共襄盛舉，將四月黃金期貨價格一度推高至5,000美元。在經歷格陵蘭關稅的 TACO 交易之後，搭配美元小幅轉弱，貴金屬再度獲得動能，包含白銀、鉑金等皆出現顯著上漲，顯示市場對貨幣貶值與債務膨脹的交易情緒仍在持續。

另外，週四公布的美國11月 PCE 數據顯示，核心 PCE 年增與月增率皆較為溫和，年增 2.8% 相較 10 月下滑 0.1%，顯示關稅尚未對當時的物價造成明顯影響。同時，美國去年第三季經濟表現優於市場預期，季增年率達 4.4%。溫和的通膨為市場帶來緩解，也有助後續降息。儘管市場普遍認為今年上半年降息無望，但只要通膨未大幅升溫，後續降息仍具可持續性，而寬鬆預期也為金價提供更佳的宏觀背景。

美國銀行分析師預測，黃金有機會在春季挑戰每盎司 6,000 美元；高盛則相對保守，認為年底金價可望達到 5,400 美元。儘管金價已上漲多時，兩大投行仍對黃金需求保持樂觀，央行買盤與全球資產配置的湧入亦為其看好黃金的主要理由。各國政府擔憂債務膨脹、貨幣供給增加可能侵蝕資產價值，使黃金成為最具代表性的避險資產。目標價也因此有望持續被投行上修，動能仍然強勁。

黃金ETF隱含減真實波動率下滑至零軸之下，顯示投機氛圍並未高漲

紐約黃金4月合約 (GCJ6)

智利銅礦供應中斷，銅價回升

【銅】

智利北部的阿塔卡馬銅礦因罷工問題持續延燒，在海水淡化廠遭封鎖後，銅礦生產面臨中止，銅價也因此出現反彈，突破每磅5.8美元。由於銅價持續上漲，勞工要求提高薪資，而在 Capstone 管理層力圖控制成本的背景下，勞工遂發起罷工抗議，600 多名工會成員進行大規模罷工，導致年產量約 10 萬噸的銅礦生產中斷，再度凸顯供應鏈的脆弱性。

根據 2024 年的數據，精煉銅消費量高達約 2,700 萬噸，但銅礦供給僅約 2,300 萬噸，差額需依靠再生銅回收彌補，顯示銅礦供給仍面臨不足。此外，礦業公司對擴產投資興趣低迷，加上採礦難度提高，銅礦供給成長可能已接近峰值。

不過，阿塔卡馬銅礦產量相對較小，占全球銅礦供給不到 0.4%，對銅價的提振效果可能有限。加上自由港明確表示將在今年第四季恢復 Grasberg 礦（年產量占全球約 3%）至 85% 的產能，同時「輝達高估銅用量」的消息仍影響著市場情緒，銅價尚未出現明顯轉強的趨勢。

紐約銅3月合約 (HGH6)

LME銅期貨價