格陵蘭事件加速去美元化，金銀再創新高【群益金屬週報】

schedule 2026/01/23 14:59:57

格陵蘭事件加速去美元化，金銀再創新高

【宏觀事件、經濟數據解讀】

川普的格陵蘭關稅事件在本周出現了落幕，美國並取得了格陵蘭的永久軍事進入權，並取消了針對八個北約國家的關稅加徵，短線上來看關稅的取消觸發了金屬市場的小幅獲利了結，但隨後黃金卻在沒有甚麼顯著的利多事件出現下，再度創下新高，顯示市場對於川普吹起的全球分化號角做出了最合理的應對，就是去美元化。

美元指數近期的高點暫時停留在99.5左右，便出現了回頭，美元的回頭提供了金屬更好的向上動能，搭配著宏觀的去美元化基本面，黃金在全球的央行儲備之中顯然佔據了一個重要的地位。從全球的央行外匯儲備佔比來看，美元的佔比逐步下滑，而黃金則呈現持續的上升，並在去年正式的超越了歐元的佔比，反映著央行的大力購金。包含美國、歐盟、日本等國家在內，財政紀律都出現了惡化的現象，全球債務佔GDP比重持續上升，加上貨幣供給的增加，貨幣加上債務價值的雙重貶值使得各國央行不得不轉而尋找價值保存的避風港，黃金顯然成為了近些年來的主要標的之一，也是黃金價格能不斷創下新高的主要原因。

包含白銀、鉑金在內的貴金屬，在近期的取得了較好的表現，得益於黃金的持續上漲，以及各自的強勁供需基本面，白銀已面臨了連續五年的大幅度供不應求、鉑金則是出現了三年的供不應求，投資需求的湧入或持續推動供需失衡，也導致貴金屬的價格持續高漲。

本週公布了美國的第三季經濟數據以及11月的PCE數據，以及上週的請領失業金人數。整體表現上，經濟仍穩健、通膨雖有抬頭但仍在可控範圍以及預期內，就業市場則稍稍偏弱，上半年的降息預期尚無，聯準會在鮑爾卸任前可能都會抱持較為謹慎的態度。

黃金佔各國央行儲備的佔比快速攀升，美元則持續下滑

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【黃金】

美國銀行與高盛再度上調黃金目標價，投資者與交易員共襄盛舉，將四月黃金期貨價格一度推高至5,000美元。在經歷格陵蘭關稅的 TACO 交易之後，搭配美元小幅轉弱，貴金屬再度獲得動能，包含白銀、鉑金等皆出現顯著上漲，顯示市場對貨幣貶值與債務膨脹的交易情緒仍在持續。

美國銀行分析師預測，黃金有機會在春季挑戰每盎司 6,000 美元；高盛則相對保守，認為年底金價可望達到 5,400 美元。儘管金價已上漲多時，兩大投行仍對黃金需求保持樂觀，央行買盤與全球資產配置的湧入亦為其看好黃金的主要理由。各國政府擔憂債務膨脹、貨幣供給增加可能侵蝕資產價值，使黃金成為最具代表性的避險資產。目標價也因此有望持續被投行上修，動能仍然強勁。

黃金的投機情緒保持穩定，並未出現較為極端的情況

黃金ETF持倉持續走高

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【白銀】

白銀本週在黃金的帶動下持續上漲，自週初的92美元逼近100美元的大關，黃金相對白銀的比值已來到了歷史平均值之下，目前大約在50倍出頭，仍有略為回頭的可能，黃金的走勢有望在近期跟上白銀。不過參考過去的金銀走勢，金銀比仍有持續下探的可能，最極端的情況下，金銀比可能下探至接近30倍。白銀上漲反應的不僅是貶值交易，更加上了AI的色彩，AI的大力發展為白銀帶來了需求端的結構性轉變，良好的導電性成為了電子零組件中不可或缺的一項材料，加上中國太陽能的持續發展，白銀的需求面呈現顯著的成長。

白銀投機情緒回落

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【銅】

本週銅價表現相對貴金屬來說較為疲弱，主要原因在於輝達大幅高估了AI資料中心銅匯流排(Busbar)的銅使用量，影響了市場的樂觀情緒，導致銅價出現了回調，即使貴金屬表現亮眼以及股市止跌回升，也未能對銅價走勢帶來太大的起色，顯示目前市場對銅價的樂觀氣氛有所消退，目前正在觀察20日均線是否能夠止跌回升。

輝達於上週悄悄修改了論文中對於AI資料中心銅匯流排的使用量估計的單位，原先預估1GW的AI資料中心用銅量將高達50萬噸，但隨後發現單位錯誤，於是修改成了50萬磅，大約是200公噸，差距超過2000倍，也讓市場擔憂銅在AI發展中的用量是否可能被大幅的高估。不過根據微軟2024年在芝加哥建置的資料中心，1GW的資料中心內部通消耗量高達2-3萬噸，且不包括周圍電網的升級與部署，顯示AI需求仍會為銅帶來結構性的轉變，短線操作上仍須留意回調情緒的進一步放大。

另外，本週觀察到了交易所庫存的關鍵變化，代表著中國需求預期的SHFE銅庫存出現顯著的上升，突破了20萬噸，並且高過LME銅庫存量。以過去庫存變化與銅價的走勢來看，當SHFE上揚且LME下滑時，通常反映著中國需求的轉強，銅價將迎來一波顯著的上漲。目前的LME庫存尚未出現明顯的滑落，值得持續的留意。