受寒流凍害疑慮升溫，小麥及玉米走揚【群益獨家觀點】
農產品價格
黃豆 | 中國買盤續航待觀察，黃豆反應偏事件驅動
上週五黃豆小漲 0.35%，盤面延續區間整理；豆油相對偏強仍對情緒面提供支撐，但黃豆本體尚未出現明顯趨勢性轉折，焦點仍圍繞生質燃料政策訊號與南美供給季節性壓力的拉鋸。
基本面框架不變，南美供給壓力仍是上方主要限制。巴西收割啟動後，後續出口報價、裝運節奏與 FOB 貼水的變化，仍將主導盤面對利多題材的反應幅度；在現貨壓力逐步抬頭的背景下，黃豆更容易在反彈時遭遇賣壓，而非順勢走出連續上行。
需求端方面，中國先前的政策性採購對出口情緒的支撐偏一次性，後續若未出現延伸性的追加買盤，單靠短線題材仍難抵銷巴西供給進入出口旺季後的季節性壓力；因此短線行情仍更像是題材與部位調整主導，而非需求面重新轉強。
政策面方面，年度 E15 並未被直接納入財政年度 2026 撥款案，眾議院改以在規則中設置 E15 Rural Domestic Energy Council 的折衷方案取代，並設定 2 月中旬前提出立法建議、力拚 2 月下旬推進審議的時程，顯示路徑仍在但確定性暫未落地。 同時，先前農業團體與 API 討論的 E15 妥協版本，牽涉小型煉油廠豁免資格與流程調整等敏感議題，使協議本身更脆弱、也提高後續談判變數。
整體來看，上週五黃豆以整理偏強消化為主，短線觀察重點放在巴西收割與出口壓力是否加速升溫、中國是否出現追加買盤，以及 E15 與 RFS 相關政策能否由程序性推進轉為更具可定價的明確訊號。
黃豆日線圖
小麥 | 寒流凍害疑慮升溫，小麥風險溢價回補
上週五小麥走勢偏強，盤面主要反映天候題材帶動的風險溢價回補；近期跌深後的反彈雖讓價格自低檔區間抬升，但整體仍以整理結構為主，尚不足以視為趨勢性翻多，行情更像是在事件驅動下放大波動。
基本面壓力主軸未變，1 月 WASDE 所建立的供給偏鬆、庫存偏高框架依舊是上方約束。全球供給與期末庫存維持相對高檔，使盤面在題材退潮後仍容易回到高庫存定價邏輯；因此短線即使出現較明顯反彈，仍較適合以區間震盪的角度看待。
題材面方面，主要催化來自美國冬季極端低溫。市場擔憂寒潮擴散至中部與東部、並可能波及小麥產區，衍生冬麥凍害與田間損失的不確定性；現階段損失程度仍難以量化，更多是先行反映尾端風險，對盤面形成下檔支撐、同時抬升短線波動。
整體來看，小麥仍維持低檔整理格局：後續關鍵在於寒潮是否帶來可驗證的凍害回報、以及美國平原區天候風險是否延續；在此之前，盤勢仍以事件驅動的震盪應對為主，較難直接走向連續單邊行情。
小麥日線圖
玉米 | 穀物情緒撐盤，玉米低檔整理未變
上週五玉米上漲1.53%，盤面主要受小麥天候題材外溢帶動；由於小麥與玉米在資金配置與穀物板塊情緒上高度連動，當市場因美國冬小麥產區暴風雪與凍害風險而上修天候溢價時，玉米也同步獲得支撐。不過整體來看，玉米仍屬低檔區間內的情緒性回升，缺乏新的基本面催化下，結構仍以整理為主。
基本面主軸未變，1 月 WASDE 所建立的供給偏鬆框架仍是上方約束。市場對高供給壓力的定價邏輯仍在，使玉米即便跟隨板塊反彈，續航力仍容易受限於供給敘事與現貨面訊號，短線更偏向波動放大而非趨勢重啟。
南美端仍是接下來的節奏重點。巴西第一季玉米收割持續推進、第二季玉米進入關鍵播種窗口，後續市場將更聚焦播種進度、土壤墒情與天候是否干擾；在南美供給逐步落地的過程中，盤面更容易維持震盪格局，而非快速走出單邊趨勢。
政策面則維持題材性影響。E15 與 RFS 相關討論仍在推進，但時程與內容不確定性偏高，短線較可能以消息面造成波動為主，對玉米的影響更多透過穀物/能源鏈情緒傳導，而非立即改變玉米自身的供需定價。
整體而言，玉米仍以低檔整理看待：短線支撐來自穀物板塊的天候風險溢價，但要形成更具延續性的方向，仍需看到南美供給端出現實質干擾、或美國端需求與出口節奏提供更清晰的再定價訊號。
玉米日線圖
經濟行事曆
ONI指數 | 反聖嬰 -0.5
ONI 指數來到 -0.5 ，表示已經進入反聖嬰現象，留意美國、巴西及阿根廷農產品生長情況是否受到乾旱影響導致減產。如果產量減少、供給減少，容易推升農產品價格。
ONI指數
聖嬰反聖嬰機率
目前預計 2026年 1-3 月左右會恢復中性的天氣狀態，直到今年 7 月左右會進入聖嬰天氣
Niño 3.4 海洋表面溫度異常值預測
ONI 指數是採 Niño 3.4 區域的海洋表面溫度三個月移動平均計算，目前預期明年 1 月到 2 月左右會恢復正常天氣。
