寒潮題材再升溫，穀物偏強震盪【群益獨家觀點】
農產品價格
黃豆 | 中國採購轉向巴西，美豆需求續航待觀察
週三黃豆上漲 0.73%，在前一日溫和走強基礎上延續區間整理中偏強消化的節奏；盤面主要仍由豆油相對強勢與生質燃料政策想像支撐，加上美元偏弱帶動資金回補，使黃豆一度推升至近一個多月高位附近，但黃豆本體仍未出現足以改變結構的趨勢性訊號，短線上行更多屬於情緒面與技術性買盤延伸。
基本面框架不變，南美供給季節性壓力仍是上方主要限制。巴西收割啟動後，後續出口報價、裝運節奏與 FOB 貼水變化仍將主導盤面對利多題材的反應幅度；在現貨壓力逐步抬頭的背景下，黃豆反彈更容易遭遇賣壓與獲利了結，走勢仍偏向上有供給約束、下有情緒支撐的區間拉鋸。
需求端方面，中國先前的政策性採購對出口情緒的支撐偏階段性；在巴西新作供給進入出口旺季、報價更具競爭力的條件下，近期增量採購動能更容易向巴西集中，對美豆後續訂單延續性形成壓力。
政策面方面，E15 與 RFS 仍屬程序推進、確定性未落地的階段。年度 E15 未能直接納入撥款案後，國會以成立所謂 E15 相關工作小組／委員會作為折衷，並要求於 2 月中旬前提出立法建議；同時，小型煉油廠豁免資格與流程調整仍具高度敏感性，使談判變數偏高、政策定價仍以預期管理為主。
整體來看，週三黃豆在豆油強勢與政策想像支撐下擴大漲幅，但交易主軸仍未脫離區間：短線續看巴西收割後出口壓力是否加速升溫、FOB 貼水與裝運節奏的變化、中國是否出現更具延續性的追加買盤，以及 E15／RFS 是否能由程序性推進轉為更具可定價的明確訊號。
黃豆日線圖
小麥 | 寒潮推升風險偏好，小麥短線強彈延續
週三小麥大漲 2.44%，在前一日低檔整理偏強的基礎上明顯放大漲幅，盤面由天候風險溢價再度回補帶動，並伴隨空單回補與技術面追價，使價格快速拉升、波動明顯擴大；相較週二漲幅收斂，週三更像是事件題材重新點火後的加速反應，而非基本面結構已轉向的訊號。
長線主軸仍由 1 月 WASDE 定調的全球供給寬鬆框架所主導。供給與期末庫存維持相對高檔，使行情在題材退潮後仍容易回到高庫存的定價邏輯，短線上衝後也更容易面臨追價續航力不足的考驗。
題材面依舊聚焦美國冬小麥產區天候擾動。市場近期主要在交易冬季寒潮下的凍害與冬枯風險，特別是缺乏積雪保護的區域更容易被放大解讀；但同一時間，部分地區的雪、冰覆蓋也可能對休眠期作物提供保溫與水分效益，使市場在風險與保護效應之間來回拉扯，推升日內與短週期波動。
整體來看，小麥仍屬低檔架構下的事件驅動反彈：短線續看低溫延續性、積雪覆蓋差異與後續田間回報是否逐步具體化，來決定風險溢價能否延伸；長線則仍需面對全球供給偏鬆的上方約束，在供給敘事未被改寫前，行情更偏向震盪應對而非連續單邊走勢。
小麥日線圖
玉米 | 波動放大下的反彈，玉米仍以整理為主
週三玉米上漲 0.82%，在前一日低檔區間內的回吐後，盤面再度回到低檔整理偏強的節奏；漲幅主要反映穀物板塊情緒回暖帶動的連動性回補，尤其小麥強勢推升風險偏好後，玉米同步獲得短線買盤承接，但整體仍屬區間內的反彈修復，尚不足以視為趨勢性翻多訊號。
基本面主軸未變，1 月 WASDE 所建立的供給偏鬆框架仍是上方約束。市場對高供給壓力的定價邏輯仍在，使玉米即便出現反彈，延續性仍容易受限於供給敘事與現貨面訊號；因此短線更像是事件題材與部位調整交錯下的波動放大，而非結構重啟。
南美端仍是接下來的節奏重點。巴西第一季玉米收割持續推進、第二季玉米處於關鍵播種窗口，後續市場將更聚焦播種進度、土壤墒情與天候是否造成干擾；在南美供給逐步落地的過程中，盤面更可能維持區間震盪，並透過出口報價與裝運節奏來反映供給壓力的實際強度。
政策面維持題材性影響。E15 與 RFS 討論仍在推進，但時程與內容不確定性偏高，短線對玉米較可能以消息面造成波動為主；影響路徑仍偏向乙醇需求預期與能源鏈情緒傳導，而非立即改變玉米自身供需定價。
整體而言，玉米仍維持低檔整理格局：短線可望受穀物板塊題材與技術性回補支撐，但要形成更具延續性的方向，仍需看到南美供給端出現更明確的干擾，或美國端出口與乙醇需求帶來更清晰的再定價訊號。
玉米日線圖
經濟行事曆
ONI指數 | 反聖嬰 -0.5
ONI 指數來到 -0.5 ，表示已經進入反聖嬰現象，留意美國、巴西及阿根廷農產品生長情況是否受到乾旱影響導致減產。如果產量減少、供給減少，容易推升農產品價格。
ONI指數
聖嬰反聖嬰機率
目前預計 2026年 1-3 月左右會恢復中性的天氣狀態，直到今年 7 月左右會進入聖嬰天氣
Niño 3.4 海洋表面溫度異常值預測
ONI 指數是採 Niño 3.4 區域的海洋表面溫度三個月移動平均計算，目前預期明年 1 月到 2 月左右會恢復正常天氣。
