南美供給推進、天氣題材降溫，穀物維持區間震盪【群益獨家觀點】
農產品價格
黃豆 | 焦點轉向南美出口端，黃豆震盪等待新催化
週五黃豆下跌 0.75%，在前一日仍維持區間整理的基調下，盤面回吐幅度稍擴大，但整體仍屬震盪框架內的正常波動。豆油相對偏強與生質燃料政策想像仍提供一定支撐，更多體現在風險偏好與情緒面；而結構上，中國採購重心逐步偏向巴西、加上巴西產量趨勢性增加，使供給對價格的中期壓力仍未鬆動。
基本面方面，南美供給季節性壓力仍是主軸。巴西收割啟動後，新作供給逐步釋出，後續出口報價、裝運節奏與 FOB 貼水變化仍是盤面關注焦點；在供給由預期轉為現實的過程中，價格上方延伸空間仍容易受限。
需求端方面，中國先前政策性採購對市場情緒的支撐偏階段性。隨巴西新作供給進入出口旺季、報價競爭力提升，短期增量採購仍較可能向巴西集中，美豆訂單延續性維持觀望，需求端對盤面的托底更偏被動。
政策面方面，E15 與 RFS 仍處於程序推進階段。年度 E15 未直接納入撥款案後，國會以成立相關工作小組或委員會作為折衷，並要求於 2 月中旬前提出立法建議；同時小型煉油廠豁免議題仍具敏感性，使政策端不確定性延續，市場仍以預期管理方式反映。
整體來看，週五回落屬區間內的震盪回吐，短線仍以追蹤巴西出口端訊號（FOB 貼水、裝運節奏）、中國追加買盤是否具延續性，以及 E15／RFS 是否由程序性進展轉為更清晰、可定價的政策訊號為主。
黃豆日線圖
小麥 | 低檔架構下的天候交易，小麥延續區間拉扯
週五小麥下跌 0.65%，在前兩日天候題材推升後轉為溫和回吐，整體仍屬事件溢價下的震盪整理。跌幅更多反映短線部位調整與獲利了結，並不代表基本面結構出現方向性改變；盤面仍由天候不確定性提供支撐，但在題材沒有進一步具體化前，價格也容易呈現高波動、來回拉扯的節奏。
長線主軸仍由 1 月 WASDE 所定調的全球供給寬鬆框架主導。供給與期末庫存維持相對高檔，使行情在題材退潮後仍容易回到高庫存的定價邏輯；因此短線反彈或回吐多屬事件溢價的擺動，上方續航力仍需觀察天候風險是否轉為更可驗證的損害訊號。
題材面依舊聚焦美國冬小麥產區天候擾動。市場仍在交易寒潮下的凍害與冬枯風險，特別是積雪覆蓋不足區域更容易被放大解讀；但同時，部分地區的雪、冰覆蓋也可能為休眠期作物提供保溫與水分效益，使風險與保護效應並存，波動維持偏大。
整體來看，小麥仍屬低檔架構下的事件驅動行情：短線續看低溫延續性、積雪覆蓋差異與後續田間回報是否逐步具體化；在供給敘事未被改寫前，盤面更偏向區間震盪中的題材性波動。
小麥日線圖
玉米 | 低檔區間回吐，玉米仍以整理思維運行
週五玉米下跌 0.58%，在低檔區間內由小幅回升轉為回吐，整體仍屬整理架構下的正常震盪。跌幅更多反映穀物板塊連動下的短線資金調整與部位再平衡，而非基本面出現新的方向性轉折；在缺乏新增催化的情況下，盤面仍以區間思維運行。
基本面方面，1 月 WASDE 所建立的供給偏鬆框架仍是主要背景。供給壓力敘事未被改寫前，市場對反彈延續性相對保留，價格更容易在低檔區間內反覆拉扯，短線波動多由情緒與配置變化主導。
南美端仍是接下來的觀察重點。巴西第一季玉米收割推進、第二季玉米處於播種窗口，市場將持續追蹤播種進度與天候條件，並透過出口報價與裝運節奏來評估供給釋出的速度與強度；若播種進度順利且天候配合，南美供給落地的壓力仍可能限制上方空間。
政策面方面，E15 與 RFS 討論仍在推進，但時程與內容不確定性偏高，對玉米短線仍偏消息面影響，主要透過乙醇需求預期與能源鏈情緒傳導反映。
整體來看，玉米延續低檔整理格局不變；短線以區間震盪與題材連動為主，重點續放在南美供給落地的節奏，以及美國端出口與乙醇相關數據是否出現更清晰的邊際變化。
玉米日線圖
經濟行事曆
ONI指數 | 反聖嬰 -0.5
ONI 指數來到 -0.5 ，表示已經進入反聖嬰現象，留意美國、巴西及阿根廷農產品生長情況是否受到乾旱影響導致減產。如果產量減少、供給減少，容易推升農產品價格。
ONI指數
聖嬰反聖嬰機率
目前預計 2026年 1-3 月左右會恢復中性的天氣狀態，直到今年 7 月左右會進入聖嬰天氣
Niño 3.4 海洋表面溫度異常值預測
ONI 指數是採 Niño 3.4 區域的海洋表面溫度三個月移動平均計算，目前預期明年 1 月到 2 月左右會恢復正常天氣。
