PMI跌破榮枯線，出口短期仍具韌性【群益獨家觀點】

陸港股指數收盤表現

盤面看法

最新中國1月官方PMI再度跌破榮枯線，跌幅超過過往的季節性波動，顯示年初政策支持不足可能打擊市場信心；不過在出口方面，由於中加、中歐關係改善

有助於穩定出口預期，降低外貿不確定性，但目前經濟基本面顯現出外需穩健，內需與投資相對疲弱的狀態。

近幾日因金價急殺、科技股回調，陸港股連兩日下跌，目前持續追蹤中國政策是否在2026年Q1推出寬鬆政策，近日波動較大，謹慎操作。

PMI跌破榮枯線，出口短期仍具韌性

1月官方製造業PMI自50.1大幅降至49.3，顯著低於市場與機構預期；官方非製造業 PMI亦由50.2降至49.4，同步跌入收縮區，跌幅超出農曆新年季節性波動，顯示經濟動能實質轉弱，供給轉弱、需求急降、企業信心惡化成為核心問題。

出口具韌性，但不可過度樂觀

RatingDog 製造業PMI顯示中國出口動能出現改善跡象，作為偏重外貿產業的企業調查，對觀察全球需求具參考價值，出口預計持續成為經濟支撐來源。

中國在緩解貿易緊張上取得進展：中加達成貿易協議、中歐關係回暖，皆有助於穩定出口預期，降低外貿不確定性

但需留意與官方PMI出現明顯分歧，兩者背離反映外需相對穩健，內需與投資仍偏弱。

結構性寬鬆鋪路全面降息

年初政策支持不足打擊市場信心，生產和商業預期分項指數暴跌至52.6，較12月份下降2.9個百分點。這是自2022年底中國開始逐步解除新冠疫情「清零」政策以來最大的單月跌幅。商業調查顯示市場亟需政策介入以穩定情緒與活動，最早政策窗口2 月下旬（春節後、兩會前），核心預期2026 年第一季啟動首次降息。

1 月中旬人行已擴大中小企業融資管道、提高農業與科技貸款額度、下調結構性貨幣政策工具利率，被視為七天逆回購利率下調的前兆。

指數日線圖

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