關稅疑慮擾動、巴西黃豆與美豆價差再度拉大，中國能否加大美豆採購成後續關鍵【群益獨家觀點】

schedule 2026/02/25 10:06:37

農產品價格

黃豆 | 關稅疑慮擾動、巴西黃豆與美豆價差再度拉大，中國能否加大美豆採購成後續關鍵

週二 CBOT 黃豆上漲 0.48%，在週一小幅回吐後轉為溫和反彈，但整體仍屬高檔區間內的來回震盪；這類單日漲跌更像是事件不確定性下的情緒與部位調整反應，不需要延伸解讀為趨勢翻轉。

近期影響盤面的主軸仍是美國關稅政策不確定性。市場擔憂若貿易手段與政策訊號反覆，將降低中國持續採購美豆的可預期性，進而讓短線波動放大；同時也有傳聞中國端可能調整關稅，但時間表未明，使交易員更傾向以短線風險控管來應對，行情自然更容易出現上沖下洗。

南美供給端方面，Conab 最新一週作物監測顯示巴西黃豆收割推進至約 32.3%，供給季節性釋出趨勢未變。區域天候仍呈分歧：馬托格羅索州降雨頻繁但收割仍能前進、品質評估多偏佳；南里奧格蘭德州降雨偏少且不規則，對作物水分支撐不足；巴拉那州乾燥天氣雖有利成熟與收割，但對仍在灌漿期田區的單產潛力形成壓力。整體而言，巴西產量年年增加的結構背景仍在，且中國採購重心偏向巴西，這會讓黃豆在題材退潮時更容易回到供給壓力的框架下運行。

更直接的壓力來自價格競爭。近期現貨價差顯示巴西出口豆相對美國貨源的折價擴大至約每噸 40 美元、為 2025 年以來最大；在巴西供給逐步兌現、且中國本就以巴西為主要採購來源的情況下，價格優勢將進一步壓抑中國轉向採購美豆的誘因，也使「增購美豆」的敘事更需要實際裝船／出口數據來支撐。

美豆與巴西黃豆價差擴大

因此，後續觀察包含：第一是巴西收割與裝運節奏是否加速，以及折價幅度是否維持偏大；第二是美豆對中出口是否出現更具體的增量數據（尤其國有採購動向）；第三是生質燃料政策若在混配或配額等細節上釋出更明確方向，豆油的相對強勢能否對黃豆形成更穩定的外溢支撐。整體來看，週二反彈仍屬區間內的震盪延續，短線以高檔整理的思維應對即可。

黃豆日線圖

小麥 | 天氣溢價仍在，區間拉鋸未歇

週二 CBOT 小麥小跌 0.09%，在週一回吐 1.12% 後轉為窄幅整理，盤面仍圍繞先前「天氣題材」帶來的乾旱風險溢價運行。

天氣面依舊是主軸。冬小麥主產區土壤墒情偏緊的背景未改，市場仍會對未來 1–2 週降雨預報的任何變化保持高度敏感；在沒有新增、足以放大風險溢價的訊號（例如更明確的降雨缺口擴大、乾旱區域快速擴散）之下，價格更容易以「小跌小漲」的方式回到區間內反覆整理，等待下一輪天氣訊號確認。

中期框架也沒有改變。2 月 WASDE 調整有限、全球庫存偏高與出口競爭壓力的共識仍在，使得小麥即便在天氣題材支撐下走強，上檔也更容易受到現貨端缺乏同步轉強、需求端缺乏新催化的限制；因此目前的波動仍較偏「天氣溢價的加減碼」。

接下來的觀察仍以天氣為先。若未來降雨預報持續偏弱、或乾旱／墒情指標再度惡化，風險溢價仍可能重新托底、讓盤面維持偏強震盪；反之若降雨改善訊號增加，則價格更可能延續區間內的修復與情緒反覆，走勢以整理為主。

小麥日線圖

玉米 | 震盪消化為主，缺乏新催化

週二 CBOT 玉米下跌 0.40%，在週一小幅反彈後轉為回吐整理，盤面依舊未脫離供給偏鬆框架下的區間震盪。

就「面積預期」而言，USDA 年度展望會議所描繪的輪廓依舊偏向「玉米減、黃豆增」，若後續的面積資訊延續此方向，對美國玉米供過於求壓力可望帶來邊際緩解。

南美端方面，Conab 最新一週作物監測顯示，巴西玉米一季作收割進度推進至 20.5%，二季作播種進度來到 46.7%，整體仍延續「供給逐步兌現」的背景。分區來看，馬托格羅索州降雨有利二季作生長；巴拉那州雖有利播種推進，但局部也出現水分限制影響後續作業；米納斯吉拉斯州則因黃豆收割延誤而壓縮二季玉米播種窗口，甚至出現部分生產者改種其他作物的情況。整體而言，天候尚未形成足以系統性削弱供給壓力的逆風，玉米的中期定價仍偏向供給面主導。

此外，穀物板塊連動仍可作為短線參考。近期小麥受天氣風險溢價影響而波動偏大，資金在穀物間調整配置時，玉米容易出現被動跟隨。

整體而言，週二的下跌仍屬區間內的整理延續；後續觀察重點仍放在：南美二季玉米播種與天候是否影響產量預期、美國面積訊號能否進一步把「玉米減」的預期定錨，以及板塊情緒（小麥天氣溢價）對玉米的短線外溢效應是否持續。