南美供給釋出不變，聚焦再生燃料政策與乾旱風險【群益獨家觀點】

schedule 2026/02/27 10:00:46

農產品價格

黃豆 | 關稅不確定性未解，黃豆延續區間整理

週四（2/26）CBOT 黃豆下跌 0.13%，在前一日續攻後轉為高檔區間內的溫和回吐，盤面仍維持區間震盪節奏、單日變動幅度有限。市場主軸仍圍繞政策不確定性帶來的短線波動。關稅路徑與談判節奏反覆，使資金更傾向縮短持倉週期、提高風險控管。

昨晚再生燃料相關新聞密集，豆油端題材一方面提供想像空間，另一方面也把「落地方式與時點」的不確定性放大。Reuters 引述市場消息指出，EPA 可能要求大型煉油商分攤（補回）部分先前被豁免的生質燃料義務，方向上有利於維持對生質燃料需求的預期，但仍未定案、政策細節仍在推進中。同時 Argus 報導煉油業團體警告 EPA 不要在接近旺季時才以豁免或臨時措施調整燃油規則，反映產業端希望政策盡快定案；在這種氛圍下，豆油對黃豆的外溢支撐仍在。

中國是否大幅增購美豆仍待確認。近期確實有零星的對中成交訊號，例如 USDA 與 Argus 提到的對中國新作年度交付銷售（如 2 月上旬的新增售予中國數量），以及先前累積的購買量，但多數船期落在 3–5 月、正值巴西出貨旺季，後續能否持續放大仍需觀察。在價格面上，Reuters 也點出美豆相對巴西貨源仍有明顯溢價，加上關稅與壓榨利差等因素，使民間壓榨端對美豆採購更保守，採購動能更倚賴國營體系與政策層面的節奏；因此市場對「增購美豆」的想像，短線仍需要回到裝船、出口銷售與實際到港進度來逐步確認。

南美供給端的季節性釋出方向沒有改變，巴西收割與裝運推進下，現貨折價與供給兌現仍會在題材降溫時把盤面拉回供給壓力框架；若折價維持偏大，對中國買盤的吸引力也較容易延續，進一步降低短線切換到美豆的誘因。整體而言，短線仍先看再生燃料政策訊號、南美供給釋出與美豆出口驗證，在新的明確催化出現前，區間思維依舊較合適。

黃豆日線圖

小麥 | 乾旱擴大牽動情緒，小麥反彈延續

週四 CBOT 小麥上漲 0.83%，在週三回吐後轉為反彈，盤面仍圍繞先前「天氣題材」所帶來的乾旱風險溢價運行；單日漲跌主要反映消息面與風險部位的調整節奏，暫不需要延伸解讀為趨勢訊號。

天氣面依舊是最直接的驅動。最新乾旱監測更新顯示，美國冬小麥種植帶落在不同程度乾旱（D1–D4）的比例已提高至約 50%，乾旱覆蓋面擴大使市場對產區墒情的敏感度維持偏高。

在降雨訊號仍不明確前，天氣敘事仍會主導小麥的短線定價節奏；後續重點仍在於主產區是否出現可持續的降雨，及乾燥、炎熱與局部野火等風險是否進一步干擾作物生長與田間管理。

美國冬小麥乾旱比例

小麥日線圖

玉米 | RFS/E15 進展成焦點，玉米震盪消化

週四 CBOT 玉米上漲 0.34%，在前一日反彈後續作溫和走高，但整體仍未脫離供給偏鬆框架下的區間震盪。

再生燃料的部分昨晚的訊息密集，對玉米而言更直接連到乙醇需求預期。Reuters 引述消息指出，EPA 傾向要求大型煉油商分攤（補回）至少一半先前因小型煉油廠豁免（SRE）而被免除的生質燃料義務，並預計與 2026–2027 年度配額一併在 3 月底前完成較完整的政策定案；方向上有助於維持 RFS 合規需求與市場對生質燃料鏈的想像，但細節仍在推進階段，短線更多仍屬預期交易。

同一時間，E15 與夏季燃油規則的討論也在升溫。Argus 報導煉油業團體警告 EPA 不要在接近旺季時才以豁免或臨時方式處理燃油規則，並提到若再走緊急豁免路徑，法律立足點可能更弱；這使市場對「乙醇端需求能否更穩定落地」的評價仍偏謹慎，題材在，但交易上更容易呈現時強時弱的支撐節奏。

南美端近期對盤面的影響仍偏背景化，市場會關注巴西二季作天候與播種進度，但目前尚未看到足以系統性改寫供給預期的明顯逆風；在新的催化出現前，盤面仍容易被面積訊號與政策進展的訊息面牽動，在區間內反覆消化。