美伊衝突對穀物板塊影響有限，黃小玉開高走低回吐整理【群益獨家觀點】

週一 CBOT 黃豆延續區間內的震盪節奏，小幅下跌0.58%。由於週末美伊衝突升溫，美軍在周末已經擊斃哈米尼，普遍被市場視為風險可控，週一穀物板塊普遍呈現開高走低。細看黃豆副產品，黃豆粉/豆粕與黃豆油走勢呈現兩極化。

豆粕的部分在先前川普發文聲稱中國會增購800萬噸黃豆而大漲，使得美豆與巴西黃豆價差快速拉大，使得中國在採購黃豆上會更傾向以採購巴西黃豆為主。另外因為 IEEPA 關稅被最高法院駁回，對中關鍵貿易談判手段減少，因此豆粕已經連三天呈現下跌的走勢。

豆油的部分與再生燃料有關，但目前主要受到中東地緣衝突影響，跟隨油價大漲。目前全球有 20% 左右的原油是從霍爾木茲海峽出口以及全球最大的天然氣產區以需要依靠霍爾木茲海峽出口。由於中東衝突，擔憂霍爾木茲海峽封鎖，進而推升原油價格，使油脂板塊的風險溢價上移，豆油跟隨原油走高、帶動對黃豆的外溢支撐延續。同時，再生燃料政策面仍有進展：路透引述消息指出，EPA 正朝「要求大型煉油商補回（至少一半）先前因小型煉油廠豁免而被免除的義務」方向推進，且 2026–2027 年配額與相關規則預計在 3 月底前後定案；此類訊息傾向支撐生質燃料需求預期，也讓豆油題材的延續性相對較強。

南美供給仍是中期背景，近期差異更多落在「供給兌現節奏」而非「供給總量」。一方面，巴西創紀錄收成下，北方運輸走廊的物流壅塞再度浮現：路透報導指出，亞馬遜流域的 Miritituba 河港出現長距離車陣，拖慢大豆外運、使近端供給釋出更不平均，對盤面情緒形成些許支撐。 另一方面，Conab 最新一週監測也反映局部天候對收割與品質的干擾：巴伊亞州近期降雨量偏大，影響收割推進並使部分批次品質受壓；戈亞斯州雖確認整體單產表現良好，但因成熟與收割期濕度偏高，品質有一定折損；南大河州部分晚播田區因降雨改善作況，但收割節奏仍偏慢。 Conab 的展望亦提示，Matopiba 一帶土壤濕度仍有利作物生長，但雨量偏多可能持續干擾部分地區黃豆收割、並影響二期玉米播種銜接。

整體而言，短線以區間思維仍較合適：豆油題材在能源與政策雙主線支撐下相對強勢，豆粕與整體黃豆則仍需要出口端連續數據來提高確認度；南美供給總量壓力未改，但物流與天候讓供給釋出更顛簸，容易放大日內波動。後續觀察重點放在 EPA 規則定案進度與細節、原油與航運風險是否再度升溫、以及巴西港口／內陸轉運壅塞是否緩解並帶動裝運節奏回歸。