通膨疑慮四起，黃金慘遭提款；緊縮預期升溫，銅價連兩跌【群益獨家觀點】

通膨疑慮四起，黃金慘遭提款

【黃金】

現貨黃金週二大幅下跌4.38%，盤中最低一度跌破5,000美元，結束連續四個交易日的漲勢。儘管美伊衝突持續升溫本應支撐避險需求，但能源價格噴漲使得通膨疑慮大幅升溫，帶動美元指數強勁走升以及美國公債殖利率全面攀高，使得投資人重新調整對聯準會降息的預期，導致黃金避險資金大規模撤出。市場進入地緣政治利多與利率政策利空的博弈格局，美元與殖利率雙雙走強，壓過了中東戰局帶來的避險買盤。

黃金的下跌明顯是擁抱現金的流動性逃竄—強勢美元加上公債殖利率走高，使黃金承受壓力。地緣政治方面，衝突進入第四天，伊朗伊斯蘭革命衛隊揚言封鎖荷莫茲海峽，油價單日暴漲近5%，且年初至今累積漲幅已達30%，帶來極大通膨壓力。能源成本飆升再度點燃通膨疑慮，而通膨升溫直接促使市場重新評估聯準會的政策立場，甚至有升息緊縮的聲音出現，使得黃金遭到雙重利空夾擊，出現多殺多的格局，白銀、鉑金更是大跌約10%，顯示貴金屬市場的投機資金仍較多，當價格反轉時也更容易發生踩踏事件。

黃金ETF隱含減真實波動率回升至合理區間

黃金期貨價

緊縮預期升溫，銅價連兩跌

【銅】

受能源價格攀升引發通膨疑慮，全球利率政策緊縮的預期使得工業金屬價格承壓，加上貴金屬也出現明顯修正，紐約銅價跌破每磅6美元的關卡，LME銅也失守13,000/噸。

銅價在今年一度觸及每噸超過14,500美元的紀錄高點，主要因礦山供應中斷與美國關稅政策引發的囤積行為，同時中國頂級冶煉廠同意2026年減產逾10%，並暫停約200萬噸新產能，以應對處理費暴跌至負值的困境。另一方面，全球交易所庫存於2月激增25.8萬噸，總量接近120萬噸，為近一年來近乎翻倍水準，顯示價格上漲已抑制部分需求，地緣政治風險如伊朗戰爭推升能源價格，進而抬高通膨預期，使得銅價承受額外壓力。

花旗指出，若伊朗戰爭持續上演，將使得市場對於聯準會的利率預期轉向緊縮甚至升息，使得原先的降息預期被打亂，那麼在未來幾周內，銅價有可能跌破每噸12,000美元的價位。但若衝突緩解，銅價則將回升至13,500-14,000美元之間，顯示銅價短期內受系統性風險影響較大，而非基本面的問題。

紐約銅期貨價

LME銅期貨價